以往四轮小周期（2005-2008、2009-2011、2012-2014、2015-至今）中，销量、政策与板块估值有较紧密的关系，其中单月销售面积增速转负、政策放松、板块估值见底，单月销量见顶、政策从紧、板块估值见顶。在过去四轮小周期中，房地产板块 PE TTM 峰值从 2007 年 8 月的 120 倍逐步下行至 2018 年 1 月的 18 倍，而估值底部稳定在 10-20倍，近期最低点在 2018 年 12 月 8.8 倍出现，目前在 11.5 倍。 主要源于：一方面，对于一二线而言，自 2016Q1 开始市场调整至今已经历时近 3 年，调整较为充分，目前一二线已经处于“市场底、资金
