复盘铜价及精炼铜供需关系,我们可以发现铜价的波动与年内铜的整体供需关系关联度较低, 铜价的波动方向更多是由于需求决定,与供给是否过剩或短缺关联度不高。我们分析主要受 两方面因素影响,首先铜的供给弹性较小,铜矿开发项目制以及资本支出周期往往导致铜矿 产出周期与需求周期错配,供给存在较大的约束性,且易受不确定因素影响;再者铜的消费 范围较广,部分产业链相对较长,下游库存及其他隐形库存相对较多,能够通过库存的累积 和释放对冲供给的过剩和短缺,因此供给的冲击仅在短期内影响铜价,对于年度的价格涨跌 的关联度相对较小。考量铜产量、需求量的增长以及两者增速的差异情况,在同时满足需求增长、供给增速低于 需求增