乳制品行业报告：细分品类

2018 年，我国常温奶销售额实现 142 亿美元，占饮用乳销售额约 75%， 持续主导地位。自 14 年以来，常温奶行业整体增速降档，2018 年增长率约 0.7%。我国人均常温奶消费量自 15 年起增速显著下滑，17/18 年连续负增长。 我们认为短期内常温奶在量上的突破有限。 一方面，我国内地人均常温奶消费量较香港地区/日本/美国等成熟市场 的消费水平已处于高位；而消费者触及度的提升空间亦有限，行业龙头伊利 /蒙牛 2018 年渗透率已达 90.9%/88.1%。 另一方面，常温白奶与低温奶、酸奶存在一定替代关系。蒙牛及伊利于 13-14 年均推出常 温 酸 奶 品 类 ， 上 市 第