物联网行业报告：NB-IoT
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2021-03-24
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证券研究报告
行业研究/专题研究
2020 年02 月21 日
通信
增持（维持）
王林
执业证书编号：S0570518120002
研究员
赵悦媛
执业证书编号：S0570519020001
研究员
1《奥飞数据(300738 SZ,买入): 乘“云”而
起，加速 IDC 全国布局》2020.02
2《和而泰(002402 SZ,买入): 毫米波芯片龙
头的重估》2020.02
3《通信: 再融资新规发布，WiFi6 有望加速》
2020.02
资料来源：Wind
NB-IoT 率先引爆，供需端齐发力
物联网系列报告（一）
NB-IoT 飞速发展，率先引爆物联网生态
物联网是继移动互联网之后的大产业机会，根据 IDC 显示，2020 年全球
市场规模有望达到万亿级。其中，LPWAN 连接数占比高达 60%，NB-IoT
作为物联网 LPWAN 的主要战场，仅经过三年的培育期，形成了供需双方
合力推动产业发展态势，2019 年国内用户规模已超过 1 亿。且随着 2020
年 NB-IoT 将正式成为 ITU 5G R16 标准，预示着产业有望全面进阶。同时，
智能表计、智慧城市、To C 端市场需求相继提升，2020 年将进入增长加
速期。重点推荐：移远通信、金卡智能和和而泰等。
NB-IoT 是万物互联发展的先行者
NB-IoT 具有超低功耗，超低成本，超强覆盖，超大连接等特点。其相比基
于 LTE 演进的 eMTC 技术具有更低成本、更长续航时间属性，针对成本敏
感但是终端数量较大的应用场景，在物联网发展初期阶段获得核心优势。
而相比 Lora、SigFox 等非授权频谱物联网技术，其更是具备网络部署成本
低、干扰较小、数据安全性高等特点。随着 5G R16 版本将支持其接入 5G
核心网络，NB-IoT 将成为物联网海量连接的主力军。
运营商成为主要助推力量，供给侧发力效果显著
基于国内 4G 基站覆盖率较高优势，发展 NB-IoT 为运营商带来较高投资回
报，我们预计 2020 年将为三大运营商带来 120 亿年收入规模。从基站部
署和频谱重耕来看，2019 年国内 NB-IoT 基站数已达到 90 万，预计 2020
年进一步提升至 150 万，基站建设是行业普及的前提要素，同时，2G 退
网进度加速以及三大运营商 2G 频谱资源 900M 重耕均为行业发展创造有
利条件。从产业推进来看，通信资费价格较低，且随着前期运营商对通信
模组大力补贴，预计 2020 年 NB 模组价格有望进一步逼近 2G 模组价格，
有利于终端渗透率加速提升。
应用场景有望相继引爆，需求端发力
2019 年智能表计步入发展快车道，截至 2019 年 11 月 NB-IoT 燃气表和水
表连接数均破千万，但渗透率仍不足 8%，我们预计 2020 年需求量有望达
到 2200 万和 1500 万，而后仍有 1.16 亿燃气表和超 3 亿水表替换需求。
另外，烟感、井盖、垃圾桶等智慧城市 To B 类应用场景亟待普及物联网技
术，智能家居、门锁、可穿戴等 To C 市场更是为 NB-IoT 提供长尾效应。
核心标的推荐
1、通信模组领域，重点推荐移远通信，建议关注广和通、有方科技等。2、
智能表计：重点推荐金卡智能，建议关注宁波水表，三川智慧等。3、智慧
城市领域，建议关注日海智能。4、智能控制器领域，重点推荐和而泰，建
议关注拓邦股份。
风险提示：行业普及进度和终端渗透率提升不及预期，行业竞争加剧。
股票代码
股票名称
收盘价 (元)
投资评级
EPS (元)
P/E (倍)
2018
2019E
2020E
2021E
2018
2019E
2020E
2021E
603236
移远通信
244.41
增持
2.7
2.4
3.84
5.67
90.52
101.84
63.65
43.11
300349
金卡智能
16.62
买入
1.16
0.96
1.15
1.41
14.33
17.31
14.45
11.79
002402
和而泰
18.3
买入
0.24
0.35
0.51
0.74
76.25
52.29
35.88
24.73
资料来源：华泰证券研究所
(14)
(7)
(1)
6
13
19/02 19/04 19/06 19/08 19/10 19/12
(%)
通信
沪深
300
行业评级：
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