行业报告 | 行业深度研究
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1. 观察黄金价格的核心变量-美元指数 ......................................................................................... 4
1.1. 布雷顿森林体系与金价 ................................................................................................................. 4
1.2. 黄金与美元价格呈负相关关系 ................................................................................................... 5
1.3. 利率和黄金的负相关关系 ............................................................................................................ 6
1.4. 两个核心变量的比较：美元指数与美债实际利率 .............................................................. 6
1.5. 黄金价格的其他影响因素 ............................................................................................................ 7
1.5.1. 与风险事件的关系 .............................................................................................................. 7
1.5.2. 与通胀水平的关系 .............................................................................................................. 9
1.5.3. 与供给与需求的关系 ......................................................................................................... 9
2. 黄金价格未来展望 ...................................................................................................................... 10
2.1. 美国经济复苏强劲，加息预期强，金价短期不具备大幅上行基础 ........................... 10
2.1.1. 美国经济复苏强劲，美元保持强势 ............................................................................ 10
2.1.2. 美联储继续加息预期强烈 .............................................................................................. 11
2.2. 中长期价格可能上涨 ................................................................................................................... 13
2.3. 黄金人民币情况............................................................................................................................. 14
3. 国内黄金企业比较 ...................................................................................................................... 15
4. 风险提示 ....................................................................................................................................... 15
图 1：1976 年以来黄金价格与美元指数走势对比 ............................................................................... 5
图 2：2016 年至今美元指数与黄金价格走势对比 ............................................................................... 5
图 3：2003 年至今黄金价格与美国实际利率走势对比 ..................................................................... 6
图 4：2016 至今黄金价格与美国实际利率的走势对比 ..................................................................... 6
图 5：美国实际利率总体趋势向下 ............................................................................................................ 7
图 6：VIX 指数与黄金价格相关性不强 .................................................................................................... 8
图 7：战争对黄金价格影响不明显 ............................................................................................................ 8
图 8：通胀与黄金价格相关性不明显 ........................................................................................................ 9
图 9：黄金价格受黄金供给缺口影响不明显。 ..................................................................................... 9
图 10：黄金需求端结构 ............................................................................................................................... 10
图 11：黄金供给端结构 ............................................................................................................................... 10
图 12：美元指数与美国 GDP 全球占比呈正相关关系 ..................................................................... 11
图 13：美国当前经济景气度领先于欧洲 .............................................................................................. 11
图 14：CPI 和美国利率周期相关性高 ..................................................................................................... 12
图 15：新增非农就业人口领先目标利率水平 ..................................................................................... 12
图 16：CPI 指数加快回升 ............................................................................................................................ 12
图 17：就业情况复苏强劲 .......................................................................................................................... 12
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