在金融工程和数学建模领域，流动性风险及其对金融产品定价和对冲策略的影响一直是一个重要的研究课题。流动性风险是指投资者在没有显著影响市场价格的情况下进行大量交易的难易程度和成本。与信用风险相比，流动性风险在金融行业面临的风险中排名可能仅次于信用风险，但由于缺乏流动性风险的确切定义，对流动性风险的研究还远不够成熟。本文由杨招军和杨金强撰写，发表于首发论文期刊，针对一般欧式期权，在考虑流动风险的情况下，提出了两种修正的期权定价偏微分方程，并由此衍生出相应的风险对冲策略，同时证明了在交易时间间隔趋近于零时，包括流动性成本在内的对冲误差将趋向于零。文章进一步通过数值结果展示了在流动性风险存在的情况下，所提出的修改后的对冲策略相较于Black-Scholes对冲策略更为优越。研究结果表明，流动性风险越大，修改后的对冲策略的优势就越明显，不仅对冲误差更小，而且复制成本也低于传统的Black-Scholes对冲策略。
文章的标题"Arbitrage-Free Interval and Dynamic Hedging in an Illiquid Market"所涉及的主要知识点包括无套利定价区间、动态对冲策略以及流动性市场中的期权定价。无套利定价区间是指在不存在套利机会的定价区间内，通过对冲策略的精确执行，使得在给定的市场模型和期权合约下，期权的理论价格可以被确定。动态对冲策略是通过不断调整对冲组合来管理风险的方法，以期在期权有效期内复制期权支付。在非流动市场中，由于买卖价格差异的存在，执行对冲策略将伴随额外的成本，即流动性成本。
文章的描述中提到的"无套利定价区间"指的是一种理想的金融市场状态，即在该状态下不存在通过买低卖高来获得无风险利润的机会。这是金融市场有效运作的一个基本前提。而所谓的"风险对冲策略"是指通过构建和调整一个与标的资产相关联的资产组合，使得这个组合的价值变化能够在一定程度上抵消持有资产的风险，从而降低或消除投资组合价值的不确定性。
从本文的标签"首发论文"可知，这是一篇首创性研究，可能会对流动性风险管理以及相关的金融产品定价提供新的理论支持和实践经验。通过修改后的定价偏微分方程和对冲策略，文章揭示了在考虑流动性成本的情况下，传统的Black-Scholes模型在非流动市场中的局限性，并提出了一种更为精确的定价和对冲方法，有助于投资者更好地管理和评估流动性风险。
在文章的简介部分，作者回顾了经典期权定价理论建立的两个主要前提：市场是无摩擦和竞争的。无摩擦市场意味着市场中不存在交易成本（如税收）和对交易的限制（例如禁止卖空）。一个竞争性的市场意味着投资者是价格接受者，他们的买卖交易行为被认为不会对市场产生影响。然而，这种价格接受者的假设的放松导致了带有流动性风险的资产定价模型的产生。
在研究流动性风险的定义和重要性时，文章指出，缺乏对流动性风险的统一定义，即使是定性描述也不够明确，这可能是研究流动性风险不如信用风险深入的原因之一。流动性风险导致在短时间内交易大量基础资产变得困难或成本更高，因为大规模的交易会推动价格反向变动。因此，本研究聚焦于如何在存在流动性风险的情况下，构建出更为准确的期权定价模型和对冲策略，以适应实际市场的复杂性和不完美性。
