基于 Matlab 的可交换债蒙特卡罗定价模型构建
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一、引言
（一）选题的目的和意义
1.可交换债作为一种创新的金融工具，既可作为发行人的低息融资工具，亦可作
为并购方案的补充支付手段
传统意义上，可交换债一般用于发行人低息融资行为，因其条款设计灵活，具有
股票和债券的两重特征，且融资利率较低，若转换为股票后其减持的政策约束较少，
被监管层及资本市场所推崇，故近年来在融资领域呈井喷之势。
随着经济社会的高速发展和企业活力的不断增强，我国并购重组的热度持续高
涨，于 2016 年前后达到阶段顶峰。2017 年以来，国内上市公司二级市场股价大幅回
落，一、二级市场价格剪刀差随之收窄，与此同时，优质的并购标的逐步减少，卖方
的议价能力进而增强，因此以往清一色的买方市场格局发生颠覆，并购双方的博弈日
渐激烈。在谈判中，各方回归交易本源，将重心聚焦于短期与长期利益、自身价值及
协同价值的综合考量与平衡之上。此外，鉴于资本市场对市场化谈判和交易行为的尊
重升级，境外并购经验地不断有效吸收，以及金融及衍生品的持续迭代创新，并购交
易架构设计呈现出多样性和复杂化的新特征，越来越多的交易条款中嵌套了复杂的金
融工具，其中股权与债权的远期选择权出现频度迅速上升，尤以可交换债的异军突起
为甚。
可交换债凭借其可作为各方实施对赌与远期利益安排的灵活工具，兼具股票及债
券的双重特征，且应用场景广阔之优势，逐步发展成为并购重组的一道靓丽风景，迅
速为监管层及资本市场所接受。
2.随着可交（转）换债等创新金融工具地不断推出，对其公允价值的准确计量已
迫在眉睫
随着供给侧结构性改革、“一带一路”建设、资本与新金融、新经济、新业态的
逐步融合及经济全球化的不断深入，我国市场经济和资本市场发展进入了全新阶段。
在此背景下，愈来愈多的公众公司及其股东、基金、信托、保险公司和其他投资机构
等，参与到了日渐活跃的可交（转）换债等现代化创新金融工具的发行及交易活动中，
藉此不断丰富其内外部投融资渠道，谋求更为高效的收益。然而，可交（转）换债往
往嵌套着诸多晦涩的期权条款，涉及上市公司及股东、投资者等多方利益，其发行及
后续交易易受到资本市场的各方关注。由此，对其内含的金融资产及负债的准确辨识，
特别是公允价值的合理计量，重要性不断凸显，对会计师及估值人员提出了更高的要
求。
3．基于蒙特卡罗模型对可交换债定价的研究，为可交换债公允价值的确定提供
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