5G12-20190108-上修 18 年业绩预告，中长期受 益 5G 及 IC 载板进口替代1
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2022-08-03
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证券研究报告·上市公司简评
元件Ⅱ
上修 18 年业绩预告，中长期受
益 5G 及 IC 载板进口替代
事件
公司预计 2018 年归母净利润 6.7-7.2 亿元，同比增长 50%-60%，
高于此前预告的 5.4-6.3 亿元，同比增长 20%-40%。
简评
四季度业绩超预期主要因通信订单增加及南通厂爬坡超预期
根据最新业绩预告，18 年全年业绩中值 6.9 亿元，对应单四季度
业绩 2.2 亿，同比增长 102%环比增长 15%。我们判断四季度业绩
超预期主要因：1）通信类大客户订单增长强劲，判断以高频高
速、刚挠结合等高附加值产品为主，预计单四季度营业额环比增
加。2）公司南通新厂产能爬坡超预期。南通厂 9 月单月扭亏为
盈，11 月单月产能利用率 60-70%，目前已爬坡至 80%，单四季
度为正利润贡献。3）公司老厂生产效率延续三季度提升趋势，
产品结构调整带来单价、及毛利率环比改善。4）Q3 人民币贬值
正向收益较多，Q4 汇率基本稳定，判断四季度汇率影响不大，
业绩增长更多来自于内生订单。
5G 通信 PCB 卡位龙头优势弹性最大，19-20 年业绩值得期待
我们预计 5G 宏基站 PCB 价值量在 5G 周期峰值接近 300 亿，通信
基站 PCB 竞争格局稳定，产品技术门槛高、客户认证周期长，公
司为细分行业龙头，领先通信设备商收入占比高，受益 5G 基站
建设业绩弹性大。目前公司通信类客户需求稳定，19-20 年海内
外 5G 基站设备订单有望超预期，伴随南通厂产能放量，公司收
入及毛利率有望持续提升，业绩值得期待。
IC 载板受益进口替代，20-21 年接力成长
IC 载板配套国内半导体崛起有望替代台企，成为 2020-2021 年增
长新动力。公司在 mems 麦克风载板已做到全球份额最高，无锡
基板新厂预计 19 年下半年连线，新项目聚焦存储 IC 载板，产品
技术含量及附加值高，国际客户认证中，有望栖身全球第一梯队。
盈利预测与评级
公司通信 PCB 板及南通新厂爬坡超预期，我们上调公司 2018-2020
年净利润至 6.91、9.05、12.89 亿元，eps 分别为 2.47、3.23、4.61
元/股，当前股价对应的 PE 分别为 32、25、17X，按 19 年 30X PE
给予目标价 97.01 元/股，调高至买入评级。
风险提示
5G 进展不达预期，新产能爬坡不达预期。
调高
买入
武超则
wuchaoze@csc.com.cn
010-85156318
执业证书编号：S1440513090003
黄瑜
执业证书编号：S1440517100001
马红丽
执业证书编号：S1440517100002
发布日期：
2019 年 01 月 08 日
当前股价：
79.46 元
目标价格 6 个月：
97.01 元
主要数据
股票价格绝对/相对市场表现（%）
1 个月
3 个月
12 个月
6.26/10.26
11.43/22.61
-13.77/12.44
12 月最高/最低价（元）
102.5/55.52
总股本（万股）
28,000.0
流通 A 股（万股）
8,256.38
总市值（亿元）
222.49
流通市值（亿元）
65.61
近 3 月日均成交量（万）
347.89
主要股东
中航国际控股股份有限公司
69.74%
股价表现
-41%
-31%
-21%
-11%
-1%
9%
2018/1/8
2018/2/8
2018/3/8
2018/4/8
2018/5/8
2018/6/8
2018/7/8
2018/8/8
2018/9/8
2018/10/8
2018/11/8
2018/12/8
深南电路
沪深300
深南电路(002916)
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