收益率曲线历史变化情况一览1
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2022-08-08
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收益率曲线历史变化情况一览
在样本选取上，选取了 10 年期国债收益率与 5 年期国债收益率之差作为期限利差。将 2008 年以来的国债收益率曲线作为
分析主体。
整体来看，我们将收益率曲线在 2008 年以来的变化情况大致划分为 49 个小阶段。其中，曲线变平发生了 23 次，平均幅度
约为 28.86BP，平均持续交易日天数约为 52 天；曲线变陡发生了 21 次，平均幅度为 28.75BP，平均持续交易日天数约为 68
天；曲线维持震荡发生了 5 次，平均持续交易日天数约为 95 天。
另外，从 5 年期和 10 年期国债的表现来看，我们发现在曲线 23 次变平阶段中，短期利率多体现为上行，而长期利率则变
化比较复杂，上行和下行约各占一半。在曲线 21 次变陡阶段中，短期利率多数体现为下行，而长期利率虽然下行居多，但
是震荡与上行也占据较大比重。由此可见，相对长期利率来说，短期利率对收益率曲线平陡变动的影响更大。
1Y 国债变化
10Y 国债变化
次数
期限利差变化平均幅度
平均交易日数
变平（23 次）
上行
上行
11
-35
58
上行
下行
3
-25
48
下行
下行
6
-22
43
震荡
下行
3
-23
48
变陡（21 次）
上行
上行
2
20
27.5
下行
上行
4
34
125
下行
下行
10
34
51
下行
震荡
3
17
67
震荡
上行
2
19
75.5
震荡（5 次）
上行
上行
1
-5
123
上行
震荡
1
-6
96
下行
下行
1
19
61
下行
震荡
1
20
114
震荡
上行
1
11
83
短期利率对收益率曲线的影响比长期利率更明显。具体而言，从收益率曲线在 2008-2020 年期间的 49 个阶段变化来看，短
期利率对期限利差变化的贡献率（贡献率=-5Y 国债收益率变动（BP）/利差变化(BP)）达到 50%以上的时期有 33 个，占比
达到了 67%。在剩下的 16 个时期中，短期利率维持震荡的时期有 6 个，长短期利率变化方向相悖的时期有 2 个，长短期利
率方向变动一致但长期利率对期限利差影响更大的时期仅有 8 个。
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