20200627_雷印如_论文展示1

这篇论文的展示主要关注了基金投资技能的评估，特别是如何衡量基金在挑选被市场错误定价股票方面的技巧。标题“20200627_雷印如_论文展示1”可能代表这是一个关于金融投资策略的学术研究，作者可能是雷印如，并在2020年6月27日进行了分享。 1. 背景与动机：基金的目标是通过股票选择和市场时机判断为投资者创造价值（例如，Fama 1972，Daniel et al. 1997）。股票选择技巧涉及识别被错误定价的股票，超配低估资产，低配或避免高估资产。然而，尽管大量证据表明市场存在定价异常，但在共同基金市场上，这些异常并未得到充分体现。 2. 框架：论文提出了一个新的衡量基金投资技能的指标——AFO（Active Fund Overpricing），该指标比较基金持有的被错误定价股票与其基准投资组合中的股票的相对程度。 3. 贡献：论文的主要贡献在于，通过AFO指标，区分了基金在低配（负COROP）和高配（正COROP）高估股票时，主动管理份额与基金业绩之间的关系。此外，它还强调了股票错误定价和投资者情绪对基金表现的联合影响，这与Stambaugh等人（2012）在股票层面的研究相补充。当市场情绪高涨时，基金经理的主动股票选择技能增强，导致AFO与基金表现的负相关关系更为显著。 4. 变量构造与数据描述：AFO的计算是通过基金持有的股票相对于其基准投资组合中股票的过度定价之和来度量的。其中，𝑤𝑖,𝑓,𝑞表示在第𝑞季度，基金𝑓对股票𝑖的投资权重，𝑤𝑖,𝑓,𝑞𝑏表示在同一季度，基金𝑓的基准投资组合对股票𝑖的投资权重，𝑂𝑖,𝑞是股票𝑖在第𝑞季度的过度定价度量。AFO的计算考虑了11种不同的市场异常，如违约概率和O-Score等，这些异常反映了股票可能被错误定价的情况。 这篇论文的核心在于提出了一种新的基金投资技能评估方法——AFO，这种方法能够更精确地反映基金在识别和利用市场定价错误上的能力，并且揭示了这种能力如何受到市场情绪的影响。这对于理解基金业绩和投资者行为提供了新的视角，对于投资管理和金融研究具有重要意义。