流动性因子-基于小波变换的通信信号码元速率估计

5.2 贝塔值因子 贝塔值是衡量一个投资组合对基准组合的敏感性的指标。在这里，虽然我们使用的投资组合是沪深300的300个成分股，但贝塔值并不恒等于1。其原因在 于，我们进行每一期因子暴露度计算时，都使用月底的成分股权重，和过去 200 个交易日沪深 300 指数成分股的权重稍有不同。在图 1 中，我们可以看到当 指数出现大幅震荡时，贝塔值因子暴露度会明显偏离于 1，即依据每期月末的权重构建的沪深 300 成分股组合，和过去 200 个交易日的沪深 300 指数的敏感 性显著提高或是降低（图1）。 5.3 动量因子 在动量因子的构建过程中，我们使用了 200 个交易日的加权平均值来展示个股的长期动量，对比沪深 300 指数的和动量因子的变化趋势，可以发现当市场出 现大幅震荡时，这个因子暴露度的变化呈现出一定的滞后性。2015年下半年市场出现大幅下跌，但2016年2月动量才从正变为负（图1）。 5.4 波动率因子 波动率因子暴露度的走势和沪深300指数的走势基本一致，较好地反映了市场的波动情况（图1）。 5.5 成长性因子 成长性因子的构建使用了四个变量的同比增长率，和企业的股票市值并没有直接联系。有意思的是，沪深300的成长性因子暴露度出现三个峰值，这三个峰 值均出现在市场波动较小的阶段，可能反映出在市场行情较为平淡时，投资者较为倾向于投资具有较好成长性的股票（图2）。 5.6 杠杆因子 杠杆因子的计算公式是：（负债合计+总资产）/总资产，和企业的股票市值没有直接联系，但其暴露度变化和沪深300指数的变化呈现相反的趋势。可能反映 在牛市当中，杠杆低的企业的股票更受投资者青睐（图2）。 5.7 流动性因子 流动性因子的走势和沪深300指数的走势基本一致，较好地反映了市场的整体交易情况（图2）。 图1 沪深300指数变化和风格因子（贝塔值，动量，规模，盈利率和波动率）的对比