医疗美容行业：颜值经济系列深度报告之二：掘金肉毒素高门槛，强增长的医美上游注射产品.pdf

医疗美容行业作为颜值经济的重要组成部分，近年来随着市场需求的不断上升，已经成为众多投资者关注的焦点。在众多医美项目中，肉毒素注射因其快速、有效的美容效果而备受青睐。肉毒素，又名肉毒杆菌毒素，是一种神经毒素，通过阻断神经和肌肉之间的信号传导，使肌肉放松或暂时失去活动能力，达到除皱、瘦脸等美容效果。肉毒素作为医疗美容行业上游的注射产品，具有高门槛、强增长的特点。 从市场规模来看，我国肉毒素市场在过去几年中呈现高速增长的态势。根据统计，2015年至2019年间，我国正规肉毒素市场规模增速超过30%，至2019年市场规模达到了36亿元。高增速的背后，是消费者对于肉毒素注射的高度认可和医疗美容市场的快速扩张。市场参与者数量的增加，也进一步推动了市场的健康发展和产品种类的丰富。截至2020年，市场上已有四个主要的肉毒素品牌获得批准，且预计未来市场规模提升空间仍然较大。 在供给侧，肉毒素的生产厂商面临较高的准入门槛，这既保证了产品的质量和安全性，也为生产厂商带来了较高的利润率。据预测，生产商的毛利率可能达到70%以上。这种高利润空间的形成，是因为肉毒素的研发和生产需要经过严格的安全性、有效性测试，以及持续的研发投入和市场开拓。 在需求侧，中游的医美机构对肉毒素的需求旺盛且刚性，医美机构常将肉毒素注射作为套餐搭配销售以实现客户转化，这在很大程度上促进了肉毒素产品的销售和市场接受度。而消费者在选择肉毒素产品时，主要关注的是产品的效果、性价比以及医生的技术水平。消费者获取相关信息的途径包括线下咨询以及KOL（关键意见领袖）和KOC（关键意见消费者）的影响，部分品牌已经开始利用第三方电商平台和内容种草平台进行推广。 在国际市场方面，以韩国市场为例，韩国肉毒素市场在2019年已处于较为成熟的阶段，市场集中度较高，CR3（前三大品牌市场份额合计）占比超过八成，其中Hugel公司推出的“Botulax”产品市占率超过40%，连续四年保持市场份额第一。韩国市场上的肉毒素产品多达10个左右，各具卖点和定位，呈现出百花齐放的态势，并且成熟品牌已经开始拓展海外市场。 在竞争格局方面，预计到2025年，我国正规肉毒素市场规模将超过140亿元，正规产品的占比预计将持续提升。目前已有多个品牌获批，新入局者如乐提葆和吉适凭借着高品质、高性价比和见效快的特点，显示出较大的潜力。未来，市场上待上市的新品牌也将带来新的竞争格局。 投资建议方面，肉毒素因其终端需求旺盛、规模增速快、竞争格局相对较好，被认为是医美行业中的优质投资赛道。随着新世代消费人群的成长和医美产品的丰富，医美的接受度正在提升。建议投资者关注那些具有精准定位、独特优势或突出营销能力的品牌，如Hugel的乐提葆肉毒素，以及处于临床试验阶段的爱美客。风险提示主要包括产品推广不及预期、行业竞争加剧以及行业政策变化等。 医疗美容行业中的肉毒素市场是一个具有高门槛、强增长潜力的细分市场。未来，随着监管的加强、产品种类的丰富以及市场需求的持续扩大，预计肉毒素市场将迎来更加蓬勃的发展。然而，市场参与者也需关注政策风险、竞争风险以及新兴品牌的冲击，以确保在竞争中立于不败之地。