松下是日本第三大财团住友体系的一部分,这个财团内部的公司合作紧密,为松下在电池领域的发展提供了重要支持。松下电器在电池领域有着近百年历史,从干电池到动力电池,一直是早期研发团队中的佼佼者。在消费电池方面,松下曾经是市场的绝对龙头,但因为忽略了软包电池的研发,错失了智能手机市场的发展机遇。尽管如此,松下的消费电池出货量依然稳居全球前三,但其盈利能力相对较弱。 动力电池方面,松下的研发始于1990年代,并于2008年开始与特斯拉合作,为特斯拉供应圆柱形电池,将该技术推进至极致。2019财年,松下电池板块的营收约为435亿元,同比增长24%,但营业利润仅为约4亿元,营业利润率只有1%。松下通过绑定特斯拉,坐稳了全球动力电池市场的前两名位置。然而,随着特斯拉在中国建厂并引入其他电池供应商,松下的市场份额面临着挑战。为了寻求突破,松下积极开拓方形电池市场,并寻找新的客户。 松下在全球多个国家和地区建立了动力电池基地,其动力电池产能在2018年底达到了约33GWh,预计到2020年底将达到52GWh。除了为特斯拉供应电池外,松下在大连的生产基地也生产方形电池,计划建设20+GWh的产能,主要配套丰田。随着丰田加速电气化转型和推出2021年纯电平台eTNGA,方形电池将成为松下动力电池的重要增长点。 在供应链方面,松下以日企为主,但开始逐渐引入中国供应商,比如电解液的新宙邦,以及隔膜供应商恩捷股份和星源材质等。尽管如此,松下的客户结构相对单一,最大的客户是特斯拉,其次是丰田。松下在适应市场需求变化方面灵活性较弱,对外界需求的应对不够迅速。技术方面,松下专注于圆柱电池的研发,并利用与特斯拉的合作关系将该技术推向全球领先水平。方形电池的路线始于三洋团队,但由于规模较小,成本较高,竞争力尚未凸显。 在投资建议方面,松下等全球电池巨头预计将在全球电动化进程中迅速扩大产能和产量。进入海外供应链的上游标的,以及国内中游龙头标的,将充分受益于全球电动化进程。推荐关注锂电中游的优质龙头,如新宙邦、璞泰来、星源材质、当升科技、天赐材料、恩捷股份和杉杉股份;关注多氟多等优质上游资源,如钴和锂。 风险提示方面,全球新能源车销量低于预期,以及价格竞争过于激烈,都可能对松下等公司的业务造成影响。 松下电器属于住友财团,住友是日本六大财团之一,规模排名第三。松下电器与住友体系内的化学公司业务合作密切,股权结构中大量本土资本来自住友集团,创始人松下并之劣也拥有住友财团的背景。目前松下电池供应链中,住友金属与松下共同研发,并独家提供NCA三元正极材料,住友化学为松下提供超过50%的隔膜。 综合来看,松下在全球动力电池领域的地位稳固,但面临着市场变化和技术转型的挑战。松下需要继续提高技术优势,拓宽客户基础,并在全球电动化时代中寻求新的增长点,以维持其作为全球动力电池龙头企业的地位。
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