家用电器行业点评：7月空调内销小幅下滑，龙头表现优于行业.pdf

家用电器行业在2018年7月份的内销市场表现出小幅下滑，但出口市场保持稳定增长。具体来说，根据产业在线的数据，2018年7月，空调销量总计为1370万台，内销（国内销售）为988万台，外销（出口）为381万台，与去年同期相比，分别出现了-2.6%、-5.1%和+4.4%的变化。而从年初到7月的累计销量来看，总销量为10441万台，内销量为6259万台，出口量为4182万台，同比增长率分别为11.7%、16.3%和5.6%。 内销数据的解读显示，2018年1-7月的内销数据超出年初预期，尤其是1-6月的内销累计销量增速达到21%。然而，7月份内销数据的小幅下滑是一个正常的波动，因为2017年7月的销量基数非常高，且受到天气等偶发因素的影响。下半年内销增速相比上半年放缓是一个大概率事件，原因在于地产需求的边际影响加大，终端消费需求较为疲弱，部分公司的渠道库存有所上升。 在出货表现上，分化情况较为明显。一线品牌中，格力、美的和海尔在内销量方面表现出不同程度的增长，分别达到350万台、255万台和88万台，同比增长率分别为6.1%、6.3%和-14.6%。二线品牌中，奥克斯、TCL和海信科龙内销量分别为97万台、38万台和52万台，变化率为+10.2%、-48.6%和-24.64%。从内销市场占有率来看，格力、美的和奥克斯的市场份额显著上升，行业前三大的集中度（CR3）大幅上升7.8个百分点。 零售数据方面，7月份整体需求疲弱。无论是线上还是线下市场，7月份家电零售均出现负增长。主要原因是去年同期基数较高，7月短期天气有所扰动。电商在618期间的大力促销活动也透支了一部分家电需求。 线下渠道销量在7月份下滑31.46%。中怡康的数据显示，7月份整体空调行业的零售量市场同比下滑31.46%。线上渠道增速在7月份由正转负，天猫渠道空调零售量、零售额分别下滑15.82%和17.05%。线上竞争格局方面，奥克斯和格力的市场份额提升较快。 投资建议方面，行业全年确定性增长，龙头公司的配置价值凸显。5-8月为空调行业的旺季，尽管8月可能会延续7月份内销的下滑趋势，但2018年旺季同比增长6.6%，并且今年1-4月内销同比累计增速达到23.1%。即使9-12月份保持零增长，全年内销增速预计仍可达到9%。在竞争格局中，格力和美的作为行业龙头，在需求疲弱的情况下，凭借产品力和渠道力逆势提升市场份额。在推荐的公司方面，分析师倾向于推荐业绩增长确定性强、估值较低的公司，如格力电器、美的集团、青岛海尔以及空调产业链上的零部件公司三花智控。 风险提示方面，投资者需要注意宏观经济波动、房地产销售波动以及原材料价格波动等风险。在阅读报告正文之后，还需留意信息披露和免责申明，确保对报告的完整性和潜在风险有所了解。