IGBT（绝缘栅双极晶体管）是电力电子行业中的关键组件，因其在电力转换和控制中的重要作用，被誉为电力电子行业的“CPU”。随着“新基建”计划的推进，5G基站、特高压、高铁轨交、充电桩等基础设施建设对IGBT的需求日益增长，使其成为投资领域的焦点。
产业链方面，IGBT产业链可以分为上游设计、中游制造以及下游模组封装等环节。在设计环节，主要工作是基于材料的物理特性对器件进行参数设计、调整和性能改良，新洁能、华微电子和斯达半导体等都是该环节的代表性企业。中游的制造环节占据产业链价值的40%以上，其难点在于晶圆减薄、沟槽工艺、应力控制、高剂量离子注入和激光退火等，英飞凌、意法半导体等IDM厂和华虹半导体、华润微电子等foundry厂在此环节扮演重要角色。下游的封装及模块环节价值量占约35%，由于功率器件工作环境极端、可靠性要求高、替换周期长，封装技术的重要性凸显，斯达半导体等企业是该环节的代表。
在市场参与者方面，IGBT行业的增长空间巨大。根据摩根斯坦利的预测，从2020年至2025年，中国IGBT市场规模将从379亿元人民币增长至年复合增长率为15%。其中，新能源汽车、工业控制、变频家电将成为IGBT的三大应用领域，分别占27%、21%、20%的市场份额。在需求驱动方面，家电变频渗透率的提升是IGBT增长的主要驱动力之一。变频家电，如变频空调、冰箱等，相比传统家电在能效和性能上具有明显优势，假设未来十年内变频家电的渗透率达到60%，则IGBT在家电领域的复合增速将从18%递减至10%。
城镇化进程推动了高铁和轨道交通领域的发展，这也是IGBT需求增长的驱动力之一。动车组列车的牵引变流器是IGBT模块的核心应用领域，每列车需要128个IGBT模块，单个模块价值约1.3万元。根据兴业证券的预测，未来IGBT需求将以5%-7%的增速增长。
光伏和风电行业的快速发展也促进了IGBT需求的增长。风力发电和光伏发电的整流器、逆变器等都需要使用IGBT模块，特别是在光伏发电中，IGBT占成本的10%，而损耗达到80%以上，因此控制成本的IGBT模块至关重要。预计未来风力发电和光伏发电领域的IGBT需求增速将维持在11%-16%之间。
综合以上因素，IGBT行业在未来五年的增速将维持在11%左右的增长中枢。这个行业的龙头公司在市场上受到热捧，例如某公司A自2020年2月上市以来，连续20个交易日一字涨停，股价在短短半年时间内上涨了10倍；而另一家港市龙头B在2020年至今的涨幅也高达69.81%，振幅达154.57%。
综合来看，IGBT产业链的发展逻辑清晰，其市场前景受到投资机构的高度重视，随着“新基建”建设的深入，IGBT行业有望继续保持快速增长的态势。
