【东北证券】策略专题报告《四季度消费能崛起吗？》深入分析了四季度中国股市中消费行业的可能性表现。报告指出，四季度的市场领导者通常由景气度高或政策预期强烈的行业引领。在过去的案例中，如果盈利处于上升期，领涨的往往是本轮牛市的主导行业；而在盈利筑顶或下滑期，领涨行业则可能是当期具有竞争优势的行业；在流动性驱动的上涨或反弹期间，政策导向的行业通常表现强劲。
根据历史数据，消费行业在2010年、2017年、2019年和2020年四季度曾领涨，但并非唯一的主线。2010年，机械和电子行业也扮演了重要角色；2017年，周期行业表现突出；2019年，电子行业成为主线；2020年，电力新能源（电新）行业领涨。当前，尽管新能源、周期等行业保持高成长，但由于经济下行压力和积极的货币政策，大众消费和科技创新领域可能受到政策推动而走强，但整体大消费板块不太可能成为主导主线。
报告指出，当前的市场环境对消费行业形成占优行情的三个关键因素——盈利、流动性和交易，均不完全具备。因此，很难看到整体消费行业的主线行情。然而，政策导向的大众消费以及在盈利和估值性价比方面的优势，可能会催生消费领域的短期结构性机会。
在分子端，盈利改善的趋势仍在继续，周期、电子和新能源行业的中期业绩表现出色，而消费类如食品饮料和医药相对疲软。宏观流动性方面，虽然目前相对宽松，但未来可能会受到美联储缩减购债（Taper）预期、专项债发行加速、信用违约风险以及零星疫情等因素的影响，风险偏好维持中性。
在短期内，报告建议关注风格扩散带来的高低切换，政策导向的大众消费、新旧基建、专精特新中小企业以及国企改革等领域将是投资的重要方向。行业配置上，可以考虑中小市值、业绩改善的成长股，以及政策导向的消费、制造业细分领域、新基建和旧基建相关行业。此外，报告还提到了新能源中风电、氢能、燃料电池，军工中的航发、电子元器件，以及石化、建材等周期行业中性价比较高的方向。
报告提醒投资者注意潜在风险，包括海外疫情的恶化，经济复苏和政策执行力度低于预期等。这份报告由邓利军和何盛两位分析师撰写，提供了对四季度投资策略的深入洞察。
