对美国经济特别是美国制造业意义重大芝加哥采购经理人指数和 ISM 制造业采购经理
人指数大幅好于预期，ISM 制造业采购经理人指数为雷曼兄弟去年九月倒闭来信心指数最
佳表现。
最近公布的 3 月成屋待完成销售指数和建筑业支出大幅好于预期，显示美国房地产市
场有回暖迹象。
一般来说，消费数据、采购经理人指数、汽车和房地产销售等数据是经济是否复苏的
先行指标。因此，乐观人事由以上种种数据猜测,金融危机最糟糕的时期可能已经结束。
从外围市场的表现来看，经济面的乐观预期增加了对风险资产的偏好，目前美元指数
短期可能进一步回调，而商品和股票市场有望进一步反弹。
二、国内经济有望小幅反弹
国内方面，由于“保增长”措施效果逐步显现以及基期因素影响，随着国内政府投资项
目的开工，企业生产恢复，订单量增加，制造业 PMI 生产指数和新订单指数已连续两个月
回升到 50%以上，一季度国内新房和二手房成交情况明显转暖，汽车等耐用消费品的销售
也出现超预期增长，反映国内消费市场并未出现明显萎缩。不少专家预计二季度 GDP 同比
增速将有所反弹。国家信息中心经济预测部在中国证券报发布的报告预计，二季度 GDP 同
比增长 7%左右。专家表示，未来二、三、四季度的经济增速都可能高于一季度的 6.1%。
受基期因素影响，今年 GDP 增速还可能逐季提高。
从具体数据来看，今年一季度，货币供应、发电量以及 PMI 指数等经济先行指标出现
回暖。摩根士丹利、高盛、中金公司等券商日前均上调了对今年我国 GDP 的增速预测，表
明目前经济走势可能好于预期。近期，中国物流与采购联合会 5 月 1 日公布，4 月份制造
业采购经理人指数为 53.5%，比上月上升 1.1 个百分点，是该指数连续第五个月上升。作
为国内经济的先行指标，PMI 的持续回升预示国内经济将进一步复苏。同时，里昂证券周
一公布的数据显示，中国 4 月制造业采购经理人指数大幅回升至 50.1，为 9 个月以来首次
重返 50 以上，印证了中国制造业开始出现扩张。
但未来我国经济成功复苏仍存在不少不确定性，如国际金融危机是否继续恶化、国内
民间投资能否被成功拉动、新增信贷能否有效流入实体经济等。同时,据《中国日报》报道
称,预计中国 4 月发电量同比下降 4%,显示中国经济还未完全走上复苏轨道。不过,市场仍将
观望将于本月中旬公布的更多宏观经济数据。
三、流动性方面新增贷款后续可能有所回落但宽松基调不变
据《中国证券报》周二引述银行业人士称,4 月份国内新增贷款规模可能超过 6000 亿元人民
币,较 3 月高达 1.89 万亿元的水平呈现大幅回落，当然,这样的新增规模仍算是较高水平。
中国银行机构 4 月前 20 天新增贷款 4000 亿元。中国人民银行研究生部党组书记焦瑾璞表
示，4 月新增贷款规模同比下降，但降幅不大。据央行公布的统计数字，去年 4 月新增贷款
为 4639 亿元。业内人士认为，相比今年 3 月新增贷款 1.89 万亿元，4 月数据出现了巨量
的下滑。
近期多位监管层人士均对信贷增长表达了正面意见。在 4 月 26 日的一次论坛上，央行行长
助理郭庆平表示，在国际金融危机的特殊环境下，我国的货币适度较快增长，有利于提振
市场信心和扩大内需，防止经济下滑以及通缩的发展，促进经济平稳较快发展。因此，从
种种迹象看，至少今年 2 季度还不会改变宽松的货币政策。决策层或许需要更为确凿的证
据显示经济已反弹，否则调控仍会以公开市场操作形式进行。
总结：近期商品市场和股票市场的强势与基本面的乐观预期有很大的关系，虽然经济是否
复苏还需要更多的连续性数据加以印证，但从一些先行指标来看，国外经济和国内经济都
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