制度环境丶原油要素价格不确定性与企业现金持有——来自中国资本市场的经验证据.pdf

这篇研究论文探讨了在中国资本市场中，制度环境、原油要素价格的不确定性如何影响企业的现金持有情况。作者使用递归模型进行实证分析，发现原油要素价格的不确定性对企业现金持有水平有显著的正面影响，并且这种影响在一定程度上是通过降低企业的投资支出实现的。 论文指出，原油作为重要的生产要素，其价格的不确定性会增加企业的经营风险。当原油价格波动较大时，企业为了应对可能的不利经济环境，会选择持有更多的现金，以备不时之需。这种现金持有策略可以被视为一种预防性动机，帮助企业应对可能的价格冲击，保障经营活动的稳定。 研究发现，这种影响机制在国有和非国有上市公司之间存在差异。与国有上市公司相比，非国有上市公司的现金持有对原油价格不确定性更加敏感。这可能是因为非国有企业的财务结构和风险管理机制相对更加灵活，更倾向于通过调整现金持有来应对市场变化。同时，成品油定价市场化程度较高的时期，这种效应更为明显，表明市场化的定价机制使得企业更直接地感受到原油价格变动的影响。 此外，论文还强调了制度环境的作用。在中国特有的制度背景下，政府控制和市场化改革的进程对企业的现金持有策略有显著影响。在成品油定价市场化程度较低的时期，政府干预可能减弱了原油价格不确定性对企业现金持有水平的影响。而随着市场化改革的推进，企业的决策更加依赖市场信号，因此原油价格不确定性对企业现金持有决策的影响增强。 该研究揭示了在中国资本市场中，制度环境与市场因素（如原油价格的不确定性）对企业财务管理策略，特别是现金持有策略的重要影响。这对于企业理解和制定有效的现金管理策略具有指导意义，同时对于政策制定者来说，也提供了关于如何通过完善市场机制和制度环境来引导企业更有效管理现金流的启示。