【免费】家用电器行业3月家电零售和企业出货端数据解读：3月空调内销延续小阳春，厨电终端3月空调内销延-12页.pdf资源-CSDN文库

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报

告

家用电器

2019 年 04 月 29 日

3 月空调内销延续小阳春，厨电终端

零售止跌转增

看好

—— 2019 年 3 月家电零售和企业出货端数据解读

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显回暖-《2019/4/5-2019/4/12》家电

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季报业绩超预期公司 -

《 2019/3/29-2019/4/5》家电周报 "

2019 年 4 月 8 日

证券分析师

刘正 A0230518100001

liuzheng@swsresearch.com

周海晨 A0230511040036

zhouhc@swsresearch.com

联系人

史晋星

(8621)23297818×转

shijx@swsresearch.com

本期投资提示：

 空调出货端：3 月内销延续增长态势，一季度内销出货迎来小阳春。根据产业在线披露，

2019 年 3 月空调行业实现产量 1680 万台，同比增长 3.8%，销量 1690

万台，同比下滑

-2.0%，其中内销 952 万台，同比增长 2.9%，出口 738 万台，同比下滑 7.6%

。累计来看，

2019 年一季度空调行业实现销量 4027 万台，同比增长 0.9%，其中内销 2185

万台，同

比增长 2.9%，出口 1842 万台，同比下滑 1.4%。重点公司方面，一季度内销增速格力、

海尔、奥克斯分别为 3.4%、-12.4%和 4.7%，格力、奥克斯小幅增长，海尔有所下滑。

 空调零售端：3 月终端零售止跌转增、均价有所下滑。根据中怡康线下数据，3

月份空调

零售额和零售量分别同比增长 4.6%和 5.0%

，扭转连续三个月的零售端同比下跌态势。零

售价方面，3 月份空调行业整体零售均价同比下滑 2%，其中，海尔零售价下滑 2%，

格力

零售价逆势同比上涨 2%。渠道库存方面，根据产业在线，截止 2019 年 2

月底，空调渠

道库存约 3940 万台，环比继续攀升，绝对值高于 15 年峰值水平（3682

万台），渠道库

存销量比 47%，仍低于 15 年峰值 63%，整体风险相对可控。信号较好的一面是：3

月零

售终端销售增速反超出货端，空调渠道库存有望去化。

 冰洗和厨电零售端：3 月冰洗线下持续低迷，厨电扭转下跌态势。

根据中怡康数据，冰箱

3 月线下零售量和零售额增速分别同比下滑 10.0%和 2.3%，洗衣机零售量同比下滑 5.0%

，

零售额增速增长 2.9%

。重点公司方面，海尔表现出色，海尔冰箱零售额和零售量市占率分

别同比提升 2.3 和 1.0 个 pcts 达 37.6%和 32.0%

；海尔洗衣机零售额和零售量市占率分

别同比提升 3.9 和 2.2 个 pcts 达 36.2%和 31.9%。厨电方面，地产成交回暖带动厨电

月零售端止跌转增，根据中怡康数据，3

月份油烟机线下零售量和零售额增速分别同比增

长 5.1%和 4.8%，燃气灶零售量和零售额增速分别同比增长 5.9%和 5.3%。我们认为

2019

年上半年地产，尤其是一二线地产成交率先回暖，有望对家电新增需求构成一定拉动。

 投资建议：宏观层面来看，2019

年家电行业喜迎政策利好：新一轮家电补贴启动（加速

行业去库存）、增值税税率从 16%下调至 13%（4 月 1

日起正式实施）、出口贸易摩擦改善；

中观层面，上游原材料价格开始回落，下游地产成交回暖拉动需求改善；微观层面，空调

出货端数据超预期，龙头公司业绩增长确定性高，叠加 3

月社融数据超预期和地产销售回

暖，后续家电刺激政策有望持续发酵。我们重申此前推荐组合：1）稳健组合：格力电器

青岛海尔+苏泊尔；2）成长配置：九阳股份+ 浙江美大+欧普照明。

同时继续关注厨电板块

估值修复下的投资机会，厨电龙头老板电器一二线收入占比 50%

以上，本轮一二线地产销

售率先回暖，有望提振公司基本面表现；集成灶龙头浙江美大 KA 进店+电商发力+

经销商

开店多点发力，全年有望完成 30%的收入增速目标，建议关注。

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行业点评

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1．空调一季度内销出货小阳春，零售扭转下滑态势

1.1 空调出货端：3 月内销延续增长态势，一季度内销出货迎

来小阳春

3 月空调内销同比增长 2.9%，出口同比下滑 7.6%。根据产业在线披露，2019 年 3

月空调行业实现产量 1680 万台，同比增长 3.8%，销量 1690 万台，同比下滑-2.0%，其

中内销 952 万台，同比增长 2.9%，出口 738 万台，同比下滑 7.6%。3 月空调出货端数据

回落主要由于出口拖累，内销态势依然保持良好，延续了前 2 个月小阳春的趋势。我们分

析 3 月内销出货保持小幅增长的原因主要包括：一是春节淡季之后，3 月份以来终端需求

逐步复苏向好，超出此前预期；二是龙头空调企业主动参与市场竞争，推出相应的终端促

销政策提振出货端表现。出口方面，北美地区由于订单前移，2019 年出口表现为双位数的

下滑；出口量最大的亚洲地区 2019 年开年的需求并不乐观；仅有欧洲和非洲地区保持了

个位数的小幅增长。目前出口增速一路收窄，预计后续的出口压力偏大。累计来看，2019

年一季度空调行业实现产量 3900 万台，同比增长 2.9%，销量 4027 万台，同比增长 0.9%，

其中内销 2185 万台，同比增长 2.9%，出口 1842 万台，同比下滑 1.4%。

图 1：3 月空调行业内销同比增长 2.9%（单位：万台，%）

资料来源：产业在线，申万宏源研究

图 2：3 月空调行业出口同比下滑 7.6%（单位：万台，%）

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行业点评

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资料来源：产业在线，申万宏源研究

重点公司：3 月格力/海尔/奥克斯内销增速低于行业平均水平

分公司看，3 月单月内销增速奥克斯>格力>海尔，格力、海尔内外销出货增速低于行

业；二线品牌奥克斯内销增速低于行业、出口好于行业。格力 3 月销量同比下滑 7.2%，其

中出口同比下滑 17.1%，内销同比持平；海尔 3 月份销量同比下滑 31.5%，其中出口同比

下滑 54.5%，内销同比下滑 18.6%；奥克斯 3 月份销量同比增长 1.6%，其中出口同比增

长 2.7%，内销增长 0.9%。从一季度整体表现来看，格力、海尔、奥克斯内销增速分别为

3.4%、-12.4%和 4.7%，格力、奥克斯保持小幅增长，海尔有所下滑。

图 3：3 月格力空调内销出货同比持平（单位：万台、%）

资料来源：产业在线，申万宏源研究

图 4：3 月海尔空调内销出货同比下滑 18.6%（单位：万台、%）

资料来源：产业在线，申万宏源研究

1.2 空调零售端：扭转下滑态势，价格战风险不大

3 月终端零售同比小幅增长、零售均价有所下滑。根据中怡康线下数据，3 月份空调零

售额和零售量分别同比增长 4.6%和 5.0%，扭转连续三个月的零售端同比下跌态势。零售

价方面，3 月份空调行业整体零售均价同比下滑 2%，其中，海尔零售价下滑 2%；格力零

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