【免费】传媒行业贺岁档&春节档电影票房前瞻：贺岁档助力全年稳增长，春节档有望再创史上最强-1220-中信证券-12页.pdf资源-CSDN文库

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贺岁档助力全年稳增长，春节档有望再创史上

最强

传媒行业 2019 年贺岁档&2020 年春节档电影票房前瞻｜2019.12.20

中信证券研究部

核心观点

唐思思

首席传媒分析师

S1010517080007

肖俨衍

传媒分析师

S1010517070001

贺岁档助力下，我们预计全年票房在 640 亿元（同比+5%）左右。春节档多

部重磅影片汇集，类型对比往年更为多元，有望再创档期票房纪录。我们以观

影人次*票价为核心逻辑测算得出，预计 2020 年春节档票房为 61 亿~69 亿

元，同比增长 6%~17%。

▍贺岁档：引进片小年，国产制作现黑马，助力全年票房增长约 5%。随着春节档地位的提

升及贺岁档全年票房占比的下滑，贺岁档定档影片也主要为引进片、中小制作影片。根据

灯塔专业版数据，截至 2019 年 12 月 17 日贺岁档票房（含手续费）为 23.53 亿元，同

比下降 16.0%，主要系相比 2018 年大制作引进片较少所致，截至 12 月 17 日,TOP3 的

影片分别为《冰雪奇缘 2》、《误杀》、《勇敢者游戏 2：再战巅峰》，《误杀》成最大

黑马。档期后期排片依然丰富，《叶问 4》（ 81 万想看）、《只有芸知道》（64 万想看）、

《星球大战》（49 万想看）等重要影片集中定档于 12 月 20 日，有望推升贺岁档后半期

热度。我们预计贺岁档助力下，2019 年全年票房在 640 亿元左右，增速约 5%。

▍春节档：类型多元覆盖人群较广，重磅云集有望再创史上最强。2020 年春节档定档影片

主要包括《唐人街探案 3》《中国女排》《囧妈》《紧急救援》《姜子牙》《急先锋》

《熊出没·狂野大陆》等 9 部，覆盖合家欢、主旋律、动画、低幼向等多元类型，各影片

受众在性别、年龄及城市分布上均有一定差异。此外多部影片均具备高质量制作团队基

础，质量有保障。根据灯塔数据，截至 12 月 17 日，《唐人街探案 3》（175 万想看）、

《中国女排》（103 万想看）、《囧妈》（45 万想看）分别位居想看榜前三。我们以观影

人次*票价为核心逻辑测算得出，预计 2020 年春节档票房为 61 亿~69 亿元，同比增长

6%~17%。

▍风险因素：影片内容质量不及预期；票价上涨、盗版资源散布等导致观影人次增长不及预

期；市场在估值与业绩中平衡对板块冲击风险。

▍投资建议。我们维持电影行业“中性”评级。短期来看，我们建议投资者积极关注如光线

传媒、中国电影、万达影视等参与贺岁档及春节档公司的潜在机会。中长期来看，我们仍

建议关注有望构建强竞争壁垒、摆脱项目制业绩波动的潜在平台型公司，以及在线票务龙

头、携手腾讯以数据赋能建设全娱乐平台型公司的猫眼娱乐，建议关注国内全产业链布

局、电影发行绝对龙头的中国电影及动漫产业链布局丰富、有望成长为动漫类平台型公司

的光线传媒；影院设备提供商、娱乐影视技术龙头 IMAX CHINA。

重点公司盈利预测、估值及投资评级

简称

收盘价

（元）

EPS（元）

PE（x）

评级

2018

2019E

2020E

2018

2019E

2020E

猫眼娱乐

13.2

-0.12

0.36

0.66

#NA

33.0

18.0

买入

中国电影

15.3

0.8

0.6

0.67

19.1

25.5

22.8

增持

光线传媒

11.8

0.47

0.39

0.32

25.1

30.3

36.9

增持

IMAX

CHINA

17.3

0.12

0.14

0.16

18.5

15.8

13.9

资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：截至 2019 年 12 月 18 日；猫眼娱乐股价为 HKD，EPS

为 RMB、IMAX CHINA 股价为 HKD、 EPS 为 USD，数值为 Wind 一致预期；汇率：1 HKD = 0.9 RMB

= 0.13 USD。

传媒行业

评级

中性（维持）

传媒行业 2019 年贺岁档&2020 年春节档电影票房前瞻｜2019.12.20

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▍ 贺岁档档期内容丰富，助力全年票房增长 5%

贺岁档档期多为进口片及中小制作影片，票房占比持续下滑。从历史数据来看，近年

来贺岁档档期票房占比总体呈下滑趋势，主要原因系头部内容相继定档春节档，而贺岁档

定档影片主要为引进片、中小制作影片。

根据灯塔数据，2019 年贺岁档截至 12 月 17 日票房（含手续费）为 23.53 亿元，同

比下降 16.0%，主要原因系 2018 年贺岁档为好莱坞影片引进大年，《海王》、《蜘蛛侠》等

头部影片均取得较好表现，而 2019 档期上映影片除《冰雪奇缘 2》、《勇敢者游戏 2：再战

巅峰》为引进片外，其他大多为国产中小制作影片。截至 2019 年 12 月 17 日，贺岁档期

票房排名 TOP5 的影片分别为《冰雪奇缘 2》《误杀》《勇敢者游戏 2：再战巅峰》《两只老

虎》《南方车站的聚会》。

表 1：2015-2018 年贺岁档（11 月 25 日-12 月 31 日）相关数据

年份

票房（亿元）

观影人次（亿）

场次（万）

影片数

上座率

平均票价（元）

占全年票房比例

2015

48.4

1.5

597.9

18.6%

33.0

11.1%

2016

47.7

1.5

815.1

13.9%

32.4

10.5%

2017

56.0

1.7

1046.0

12.5%

33.6

10.0%

2018

49.3

1.4

1165.2

9.6%

35.1

8.1%

资料来源：灯塔专业版 APP，中信证券研究部注：2015-2016 年票房不含手续费，2017 年及以后票房含手续费

表 2：2018-2019 年贺岁档票房 TOP5（2019 年票房截至 12.17）

影片名称

票房（亿元）

票房占比

观影人次

（万人）

类型

上映时间

出品

发行

2018 年

海王

18.52

38%

5084.4

动作/ 冒险/

奇幻

2018/12/7

华谊兄弟、DC 漫画

华夏电影、中国电

影

无名之辈

5.11

10%

1479.2

喜剧/剧情

2018/11/16

英皇（北京）影视、北京京西文

化、英皇影业、正夫影视、少年

派影业、一怡以艺文化

北京京西文化

蜘蛛侠：平行

宇宙

3.54

991.6

动画/ 动作/

冒险/科幻

2018/12/21

索尼哥伦比亚电影、美国漫威影

业、美国索尼动画影片

中国电影

来电狂响

2.73

779.6

喜剧/剧情

2018/12/28

新丽传媒、上海拾谷影业、猫眼

微影、上海白鲸影业

猫眼微影、新丽传

媒

地球最后的

夜晚

2.66

701.0

剧情/ 悬疑/

爱情

2018/12/31

华策影视、荡麦影业（上海）、华

策影业

华策影业（天津）

2019 年

冰雪奇缘 2

4.13

18%

1207.8

动画/ 喜剧/

冒险

2019/11/22

美国迪士尼影片

中国电影、华夏电

影

误杀

3.02

13%

889.8

剧情/犯罪

2019/12/13

福建恒业影业、万达影视、中国

电影、完美星空、幸福蓝海、光

线影业、淘票票影视、上海壹同

影视

霍尔果斯恒业影

业

勇敢者游戏

2：再战巅峰

2.78

12%

798

冒险/动作

2019/12/6

美国哥伦比亚影片

中国电影、华夏电

影

两只老虎

2.21

10%

647.8

剧情/喜剧

2019/11/29

英皇（北京）影视、光线影业、

英皇影业、上海普林赛斯文化

华夏电影

南方车站的

1.98

563.5

剧情/犯罪

2019/12/6

合力辰光国际、麦颂影视、山南

霍尔果斯众合千

传媒行业 2019 年贺岁档&2020 年春节档电影票房前瞻｜2019.12.20

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影片名称

票房（亿元）

票房占比

观影人次

（万人）

类型

上映时间

出品

发行

聚会

光线影业、幸福蓝海、腾讯影业、

万达影视、绿光影业（上海）

澄影业

资料来源：灯塔专业版 APP，中信证券研究部

档期后期重点影片储备丰富，或现黑马推升档期热度。2019 年贺岁档后续重点影片

如《叶问 4》《只有芸知道》《星球大战》等集中定档于 12 月 20 日，其中《叶问 4》以 81

万想看人数位居榜首。根据灯塔数据，《叶问 4》《星球大战》预测总票房分别为 6.5 亿/2.1

亿元。我们认为，贺岁档影片虽然主要偏进口片、中小制作影片为主，但影片数量充足且

类型分布多元，部分有望受口碑发酵后，出现黑马推升贺岁档后半期热度。

预计全年平稳收官，贺岁档助力下实现 5%左右票房增长。截至 12 月 17 日，2019 年

全国大盘票房 613.36 亿元，同比+4.7%，观影人次 16.57 亿，同比-0.1%，平均票价 37.0

元，同比+4.8%。我们预计全年票房在 640 亿元左右，增速约 5%。

表 3：2019 年贺岁档后期（ 12.20-12.31）重点影片情况（数据截至 2018 年 12 月 17 日）

影片名称

类型

上映时间

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