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行业报告 | 行业专题研究

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建筑装饰

证券研究报告

2019 年 03 月 03 日

投资评级

行业评级

强于大市(维持评级)

上次评级

强于大市

作者

唐笑

分析师

SAC 执业证书编号：S1110517030004

[email protected]m

岳恒宇

分析师

SAC 执业证书编号：S1110517040005

[email protected]

肖文劲

联系人

[email protected]

资料来源：贝格数据

相关报告

1 《天风证券固定投资那些事儿之四：

19 年中央以基建托底经济，增量资金从

何而来？》 2019-01-22

2 《天风证券建筑装饰行业固定资产投

资那些事儿之三：如何看待财政对于基

建投资的影响？》 2018-09-05

3《天风证券建筑装饰固定资产投资那

些事儿之二：从地方两会报告中寻找投

资机会》 2018-02-28

行业走势图

两会前沿：地方政府关注 FAI 哪些方面？--固定资产投资那些

事儿之五

各省固定资产投资完成情况：整体增速下降，预计 19 年增速 6%-7%

对于 2019 年的投资增速，仅有 18 个省级行政区发布了增速目标，13 个省

级行政区未发布增速目标，这不仅因为中央强调不以 GDP 论英雄，也体现

了较多省市理性地认识投资增速下滑的趋势，不再设硬性目标。我们用各省

的数据预估 2019 年全国投资增速，我们可大致估测出 2019 年全国预期增

长目标为 7.9%，考虑到 2018 年全国预期投资增速为 6%，但实际投资增速仅

为 5.9%；2017 年全国预期投资增速为 9.7%，但实际投资增速仅为 7.2%，均

存在不达目标的情况。我们估测 2019 年固定资产投资增速区间约为 6%-7%。

固定资产投资亮点：铁路和轨交、环境治理、新型基建、美丽乡村

2019 年各省市加快铁路建设、轨道交通建设的决心不减；城际交通、物流、

市政基础设施建设尤其如火如荼，同时如川藏铁路等大规模铁路建设的辐射

下将带动沿线固定资产投资增长。预计中西部省份将受益于铁路、高速公路

等传统基础设施建设，而东部省份则多受益于轨道交通等设施的建设与发

展。2019 年全国交通运输工作会议还重点部署了如共建“一带一路”、京

津冀、雄安新区、粤港澳大湾区等建设，这也将进一步拉动固定资产投资。

各省工作报告也普遍将环境生态治理作为 19 年重点工作，同时注重强化企

业绿色发展理念、支持企业提升环保水平等。

在此次两会中，5G 基站建设、大数据中心及产业建设、人工智能、新能源

基础设施等新型基建逐渐成为各地方政府工作的新重点。2019 年我国将围

绕“建设、改造”两个关键词加大投资力度，“建设”包括加强人工智能、

工业互联网、物联网等新型基础设施建设，加快 5G 商用步伐；“改造”指

加大制造业技术改造和设备更新，也将持续拉动固定资产投资。

除了仍是地方政府工作重点的美丽乡村建设外，同时今年政府工作报告中多

个省份提出把“稳地价、稳房价、稳预期”的“三稳”责任落到实处。同时

强调“一城一策”，坚持因城施策、分类指导。另外，保障性住房、棚改等

热度下降。

投资亮点下个股投资机会梳理：铁路和轨交、新型基建相关公司将受益

从 2019 年各省政府工作报告可以看出，多个领域的基础设施补短板成为政

策焦点。中国交建、中国铁建、中国中铁在手合同储备充足，三者作为基

建行业龙头，将受益于基建政策带来的行业机遇。部分地区基建投资仍将强

势将带动设计订单增长，预计苏交科、中设集团、设研院业绩将持续增长。

同时各地政府对于新型基建需求日益增加，以智慧路灯为亮点的华体科技等

照明公司将由此受益。同时多年在半导体、光电等建设领域有雄厚实力的亚

翔集成，具有世界领先技术的三联虹普等公司会受益于行业回暖。

中国电建在水环境治理上有独特优势，近期中标粤港澳大湾区、雄安新区水

环境治理项目；工业环保相关的中材国际、中钢国际、中工国际等公司将

有所受益。

投资建议：

铁路建设、轨道交通、环境治理、新型基建、美丽乡村等成为此次两会的新

亮点，预计 19 年 FAI 投资有所回升。目前行业集中度提升是趋势，预计未

来央企订单和各细分行业龙头要比行业整体情况要好。地方政府对 FAI 的重

视会带动区域内公司业绩改善，同时新型基建的兴起也会使大批专注研发的

公司业绩持续提升。总之，我们看好央企和各子行业龙头公司，看好受益于

重大项目建设和新型基建热潮的公司，维持行业“强大于市”评级。

风险提示：固定资产投资增速快速下行，政策执行不达预期

-29%

-24%

-19%

-14%

-9%

-4%

2018-03 2018-07 2018-11

建筑装饰沪深300

行业报告 | 行业专题研究

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内容目录

1. 各省固定资产投资完成情况：整体增速下降，预计 19 年增速提升至 6%-7% ............. 3

1.1 实际完成情况：西南、西北投资增速亮眼，东北、华北增速较低 ............................... 3

1.2 固定资产投资预测：2019 年将企稳增长，增速预计 6%-7% ........................................... 4

1.3 预计西部地区仍将持续增长，北方地区增速能有所改善 .................................................. 5

2. 今年固定资产投资亮点：铁路和轨交、环境治理、新型基建、美丽乡村 ................... 7

2.1.交通固定资产投资仍为重点，部分省份铁路和轨交建设步伐加快 ................................ 7

2.2 绿水映朝阳，清风拂面过：污染治理受重视，环保投资存机遇 .................................... 8

2.3 多地政府工作报告重视新型基础设施建设 ............................................................................ 10

2.4 大力推动美丽乡村建设，乡村基础设施建设受重视且逐步细化 .................................. 11

2.5 多地政府报告提及“三稳”，探路“一城一策”成高频词 ........................................... 13

3．投资亮点下行业投资机会：铁路和轨交、新型基建、环保相关公司 ......................... 13

3.1 各省工作报告屡提及铁路和轨交，重大项目建设受关注 ................................................ 13

3.2 各省工作报告重视新型基建，制造业投资相关公司成投资亮点 .................................. 14

3.3 环境治理仍是重点，涉及水环境治理、园林、工业环保等公司受惠 ......................... 14

投资建议 .................................................................................................................................................... 15

风险提示 .................................................................................................................................................... 15

图表目录

图 1：2019 年各地政府固定资产投资实际增长率情况 ...................................................................... 3

图 2：全国固定资产投资完成情况 ............................................................................................................ 4

图 3：中央项目固定资产投资完成情况 ................................................................................................... 4

图 4：陕西固定资产投资完成情况 ............................................................................................................ 5

图 5：甘肃固定资产投资完成情况 ............................................................................................................ 5

图 6：贵州固定资产投资完成情况 ............................................................................................................ 6

图 7：云南固定资产投资完成情况 ............................................................................................................ 6

图 8：海南固定资产投资完成情况 ............................................................................................................ 6

图 9：安徽固定资产投资完成情况 ............................................................................................................ 6

图 10：辽宁固定资产投资完成情况 .......................................................................................................... 7

图 11：天津固定资产投资完成情况 .......................................................................................................... 7

图 12：各省会、直辖市和首府历年 12 月 PM2.5 浓度情况（单位：μg/m³ ） ..................... 9

图 13：农、林、牧、渔业固定资产投资完成情况 ............................................................................ 12

表 1：各地政府工作报告中关于固定资产投资的回顾与前瞻 ......................................................... 3

表 2：2019 年各地方政府工作报告的铁路建设计划 .......................................................................... 7

表 3：各地方政府工作报告关于空气环境治理实施情况及下一年目标情况 ............................. 9

表 4：2019 年各地方政府工作报告关于新型基建的目标摘要 ...................................................... 10

表 5：2019 年各地方政府工作报告关于建设美丽乡村情况 .......................................................... 11

表 6：2019 年部分地方政府工作报告关于“一城一策”的情况 ................................................. 11

行业报告 | 行业专题研究

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1. 各省固定资产投资完成情况：整体增速下降，预计 19 年增速提升至 6%-7%

1.1 实际完成情况：西南、西北投资增速亮眼，东北、华北增速较低

根据各地政府工作报告整理出的 2018 年固定资产投资增速和 2019 年预期情况，如下表所

示。由表可见，2018 年 31 个省级行政区中，共有 20 个发布了 2018 年增速的目标，而实

际完成情况多数不及目标，仅 8 个省级行政区达到或超额完成了 2018 年固定资产投资增

长目标，其余 12 个省份未能完成。从增速来看，固定资产投资增速前五的省份是：贵州

（15.8%）、安徽（11.8%）、云南（11.6%）、福建（11.5%）、江西（11.1%）。而固定资

产投资增速后五的省份是：内蒙古（-28.3%）、新疆（-25.2%）、宁夏（-18.2%）、海南（-12.5%）、

天津（-5.6%）。

从区域来看，东北、华北地区的固定资产投资情况不佳，多数与当年投资增速目标差距较

大；华东、中南、华南地区固定资产投资情况与目标基本持平但个别省份稍有不及；西南、

西北地区投资增速较快，尽管大多省份未完成预期的投资增长目标，但整体投资增速在全

国位居前列。

图 1：2019 年各地政府固定资产投资实际增长率情况

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 1：各地政府工作报告中关于固定资产投资的回顾与前瞻

地区

2018 年目标

增速（%）

2018 年实际

增速（%）

18 年实际与

目标变动（%）

2018 年各省固定资

产投资占全国投资的

比例（%）

2019 年目标

增速（%）

19 年目标与

18 年实际变

动（%）

华北

北京

未提及

-5.50%

1.28%

未提及

天津

6.00%

-5.60%

-11.60%

1.92%

8.00%

13.60%

河北

6.00%

0.00%

5.51%

6.00%

0.00%

山西

9.00%

5.70%

-3.30%

0.96%

6.50%

0.80%

内蒙古

未提及

-28.30%

1.84%

未提及

东北

辽宁

未提及

3.70%

1.10%

8.00%

4.30%

吉林

未提及

1.60%

2.10%

未提及

黑龙江

未提及

-4.70%

1.71%

未提及

华东

上海

未提及

5.20%

1.18%

未提及

江苏

6.50%

5.50%

-1.00%

8.84%

6.00%

0.50%

浙江

未提及

7.10%

5.14%

未提及

安徽

10.50%

11.80%

1.30%

4.99%

10.00%

-1.80%

福建

13.00%

11.50%

-1.50%

4.52%

10.00%

-1.50%

-30%-0

0-5%

5%-10%

10%-15%

15%+

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江西

11.00%

11.10%

0.10%

3.73%

9.00%

-2.10%

山东

未提及

4.10%

8.80%

未提及

中南

河南

8.00%

8.10%

0.10%

7.50%

未提及

湖北

未提及

11.00%

5.38%

未提及

湖南

未提及

10.00%

5.32%

未提及

华南

广东

10.00%

10.70%

0.70%

6.41%

9.00%

-1.70%

广西

未提及

10.80%

3.45%

10.00%

-0.80%

海南

10.00%

-12.50%

-22.50%

0.71%

10.00%

22.50%

西南

重庆

9.00%

7.00%

-2.00%

2.96%

8.00%

1.00%

四川

10.00%

10.20%

0.20%

5.41%

10.00%

-0.20%

贵州

17.00%

15.80%

-1.20%

2.72%

13.00%

-2.80%

云南

16.00%

11.60%

-4.40%

3.26%

12.00%

0.40%

西藏

18.00%

9.80%

-8.20%

0.36%

未提及

西北

陕西

10.00%

10.40%

0.40%

4.09%

未提及

甘肃

7.00%

-3.90%

-10.90%

0.95%

6.00%

9.90%

青海

7.00%

7.30%

0.30%

0.64%

7.00%

-0.30%

宁夏

7.00%

-18.20%

-25.20%

0.53%

未提及

新疆

15.00%

-25.20%

-40.20%

1.95%

5.00%

30.20%

资料来源： 2019 年各省市政府工作报告，WIND，天风证券研究所

1.2 固定资产投资预测：2019 年将企稳增长，增速预计 6%-7%

我们对于 2019 年各省的固定资产投资增速目标进行了整理。由表 1 可见，对于 2019 年的

投资增速，仅有 18 个省级行政区发布了当年的固定资产投资增速目标，13 个省级行政区

未发布当年固定资产投资增速目标。这不仅因为中央转变了以 GDP 论英雄的态度，也体现

了较多省份理性地认识投资增速下滑的趋势，不再设硬性目标。

对于未公布增速目标的省份，我们假设 2019 年各省固定资产投资的增速目标是按照 2018

年固定资产实际投资增速调整的，同时考虑实际完成与目标差异较大的情形，按照各自的

固定资产投资占全国固定资产投资总值的比例进行加权平均。我们可大致估测出 2019 年

全国预期增长目标为 7.90%，考虑到 2018 年预期投资增速为 6%，但实际投资增速仅为 5.9%；

2017 年预期投资增速为 9.7%，但实际投资增速仅为 7.2%，均存在不达目标的情况。再结合

2018 年发改委审批核准固定资产投资项目 189 个，包括高技术、能源、交通运输、水利等

重点领域，中央项目有所发力，我们预测中央项目固定资产投资增速为 8.08%。综上估测

2019 年固定资产投资增速区间约为 6%-7%。

图 2：全国固定资产投资完成情况

图 3：中央项目固定资产投资完成情况

资料来源：Wind，天风证券研究所

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