建筑装饰行业月度分析报告：基建投资持续回暖，专项债发行提速-0211-广发证券-24页.pdf
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投资策略月报|建筑装饰
证券研究报告
[Table_Title]
建筑装饰行业月度分析报告
基建投资持续回暖，19 年专项债发行提速
[Table_Summary]
板块表现：19 年 1 月建筑板块跑输大盘，房建板块表现较好
1 月建筑装饰指数下跌 1.53%，跑输沪深 300 指数 7.87 个百分点。子版块
方面，房建板块表现较好，上涨 5.0%。目前建筑板块 PE（TTM 整体法）
10.2 倍，PB（LF）1.1 倍，估值水平均已处于历史底部水平。
基建投资持续回暖，建筑 PMI 受季节因素影响有所回落
根据国家统计局数据，18 年 1-12 月狭义基建投资同增 3.8%，较 1-11 月提
升 0.1 pct，12 月单月增长 4.8%，较 11 月提升 1.1pct，基建投资增速延续
触底回升趋势，预计主要系基建补短板政策叠加财政宽松效果逐步显现。
18 年 1-12 月地产投资同增 9.5%，较 1-11 月增速下滑 0.2 pct，18 年 1-12
月新开工面积同比增长 17.2%，较 1-11 月提升 0.4pct 并维持高位，或反映
出房企赶工以应对未来政策变动倾向。PMI 方面，19 年 1 月建筑业 PMI 为
60.9%，环比回落 1.7 pct，主要受季节因素影响，较去年同期提升 0.4 pct，
仍处高景气区间。建筑业新订单指数为 55.8%，环比微跌 0.7 pct，建筑业
务活动预期指数为 64.5%，与上月持平，市场需求及预期同样仍处高位。
新增专项债限额提前下达，资金到位或早于预期助基建投资增速回升
2018 年 12 月 29 日，全国人大授权国务院提前下达 19 年地方政府新增一
般债务限额 5800 亿元、新增专项债务限额 8100 亿元，在 19 年 Q1 启动
发债工作，预计 2019 年计划新发专项债规模较 2018 年同比增长约 60%。
结构方面，从近年地方债投向来看，一般地方债券主要投向扶贫、环保及没
有收益的基建项目等，18 年基建相关占比为 48%，而新增专项债主要投向
有项目收益的基建、土地储备和棚改，后两项 18 年占比在 60%以上。预计
19 年伴随基建稳增长政策的持续出台，地方债特别是新增专项债投向基建
相关占比或明显提升。1 月份 25 省市及自治区合计发行地方债 4180 亿元，
其中新增债券 3688 亿元，在发行数额及进度上较 18 年同期均有大幅提升；
新增专项债 1412 万元，占提前发行专项债券的 17.4%。预计 19 年政府资
金到位时间或早于预期，基建投资增速有望逐步回升。
PPP 项目落地率稳步提升，未来有望逐渐规范化
自 2017 年 11 月 92 号文颁布以来，各地累计清理退库项目 2428 个、涉及
投资额 2.9 万亿元，整改完善项目 2005 个、涉及投资额 3.1 万亿元。目前
PPP 项目落地率达到 55.04%，落地率环比提升 2.6pct，落地速度继续加
快。目前财政部正着力推进 PPP 规范发展，PPP 立法条例有望近期出台。
伴随 PPP 规范条例出台，相关公司 PPP 项目亦可稳步推进。
行业观点及重点公司
历史上看，过往 10 年建筑装饰板块 2 月平均收益 3.6%，子版块中，其他
基础建设板块表现最好（+9.4%），其次是装修装饰板块（+7.4%），而铁路
建设板块表现较差（+1.3%）。公司方面，我们延续前期观点，基建产业链
建议关注三条主线：1）基建前端设计/检测公司，如苏交科/中设集团；2）
弹性较大的地方基建国企，如四川路桥/山东路桥等；3）低 PB 基建央企，
如中国铁建/中国中铁。此外，预计 19 年地产投资对经济的支撑作用仍将持
续，建议关注地产产业链的估值修复机会，如中国建筑/金螳螂等。
风险提示：宏观政策环境变化导致行业景气度下降；固定资产投资及基
建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期。
[Table_Grade]
行业评级
买入
前次评级
买入
报告日期
2019-02-11
[Table_PicQuote]
相对市场表现
数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
[Table_Author]
分析师：
姚遥
SAC 执证号：S0260517070002
SFC CE No. BMS332
021-60750610
gfyaoyao@gf.com.cn
[Table_DocReport]
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