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钢铁行业:供需两旺,短期铁矿石走高尚未挤压钢厂利润-0407-中信建投-24页.pdf
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证券研究报告·行业动态
供需两旺,短期铁矿石走高
尚未挤压钢厂利润
本周大盘成功突破 3200 点,周涨幅达 5.04%。如我们上周
周报所言受预期经济企稳影响,钢铁板块受提振,上涨 5.59%,
跑赢大盘。我们近期重点推荐的大冶特钢、三钢闽光和河北宣
工涨幅靠前。
本周铁矿石价格大涨,大商所铁矿石 1905 大涨 13.26%。普
式指数亦大涨 6.72%,成功占上 90 美元上方。而对比之下,焦
煤焦炭以及废钢价格则有所下跌,钢坯价格也表现偏弱。螺纹
和热卷现货价格本周均上涨 50-60 元/吨,而期货则分别上涨 130
元和 97 元。从整个产业链的价格走势来看,预期好转强于现实
交易。
铁矿石和双焦走势背离,主要还是基本面的差异。目前包
括铁矿石在内的所有原料库存均不低,但铁矿石供给端四大矿
的发货量明显下降,Vale 矿难所引发的供给收缩开始实质性显
现。由于钢价上涨、双焦和废钢价格下降以及增长税率从 16%
下降至 13%,近期我们的吨钢毛利模型显示钢厂盈利反而有所
走强。
本周公布的钢材库存为 2022.97 万吨,环比下降 115.70 万
吨,较上周多降 23 万吨。增量主要发生在螺纹上。不过考虑到
清明节假期的影响,库存环比下降增加亦属正常。本周公布的
产量合计为 1022.2 万吨,创年初以来新高。考虑到钢厂原料库
存偏高,毛利走阔,电炉毛利全面转正,预计产量仍将保持在
高位。高产量下库存正常去化亦表明需求也不错。
钢材高产量且利润走阔之于铁矿石意味着铁矿石价格难
跌,我们预计此次铁矿石较会在 90 美元上方持续一段时间,短
期铁矿石价格突破 100 美元概率也在大幅增加。
回归到钢铁股,我们维持上周的判断随着经济企稳预期升
温叠加一批钢铁股的分红收益率超过 5%,钢铁股有望跑赢大
盘。重点推荐高分红的三钢闽光,年初以来跑输大盘 12 个点的
龙头宝钢股份,铁矿石稀缺标的河北宣工,有望通过兴澄特钢
注入成为特钢龙头的大冶特钢,基建标的银龙股份。另外,商
业模式有想象空间的上海钢联也做重点推荐。
维持
增持
黄文涛
huangwentao@csc.com.cn
010-85130608
执业证书编号:S1440510120015
研究助理:秦源
qinyuanzgs@csc.com.cn
021-68821600
发布日期:
2019 年 4 月 7 日
市场表现
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
18/04/04
18/05/09
18/06/07
18/07/09
18/08/07
18/09/05
18/10/12
18/11/12
18/12/11
19/01/11
19/02/18
19/03/19
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19.03.25
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19.03.18
增值税率即将下调,库存继续大幅下
降
19.03.11
库存高点调头向下,期货价格表现疲
弱
19.03.04
需求启动进一步确立,短期钢价仍有
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龙头
钢铁
1
钢铁
行业动态研究报告
请参阅最后一页的重要声明
目录
行业动态信息评述 ................................................................................................................................................... 4
价格表现 ................................................................................................................................................................... 6
钢材产品价格 ................................................................................................................................................... 6
原材料价格 ....................................................................................................................................................... 7
期现价差 ........................................................................................................................................................... 9
库存 ......................................................................................................................................................................... 10
钢材产品社会库存 ......................................................................................................................................... 11
钢材产品钢厂库存 ......................................................................................................................................... 11
原材料库存 ..................................................................................................................................................... 12
毛利润 ..................................................................................................................................................................... 13
长流程毛利 ..................................................................................................................................................... 13
短流程毛利 ..................................................................................................................................................... 14
开工率 ..................................................................................................................................................................... 15
钢铁行业及个股表现 ............................................................................................................................................. 16
本周行业要闻 ......................................................................................................................................................... 17
近期钢铁上市公司跟踪 ......................................................................................................................................... 18
风险分析 ................................................................................................................................................................. 21
2
钢铁
行业动态研究报告
请参阅最后一页的重要声明
图表目录
图表 1: 重点公司盈利预测与估值 ...................................................................................................................... 5
图表 2: 价格表现 .................................................................................................................................................. 6
图表 3: 螺纹钢现货价格(元/吨) ..................................................................................................................... 7
图表 4: 热轧板卷现货价格(元/吨) ................................................................................................................. 7
图表 5: 冷轧板卷价格(元/吨) ......................................................................................................................... 7
图表 6: 中板价格(元/吨) ................................................................................................................................. 7
图表 7: 螺纹钢期货价格(元/吨) ..................................................................................................................... 7
图表 8: 热轧板卷期货价格(元/吨) ................................................................................................................. 7
图表 9: 钢坯价格(元/吨) ................................................................................................................................. 8
图表 10: 废钢价格(元/吨) ............................................................................................................................... 8
图表 11: 焦煤现货价格(元/吨) ....................................................................................................................... 8
图表 12: 焦炭现货价格(元/吨) ....................................................................................................................... 8
图表 13: 铁矿石现货价格(美元/吨) ............................................................................................................... 8
图表 14: 焦煤期货价格(元/吨) ....................................................................................................................... 8
图表 15: 焦炭期货价格(元/吨) ....................................................................................................................... 9
图表 16: 铁矿石期货价格(元/吨) ................................................................................................................... 9
图表 17: 螺纹钢期现价差(元/吨) ................................................................................................................... 9
图表 18: 热轧板卷期现价差(元/吨) ............................................................................................................... 9
图表 19: 铁矿石期现价差(元/吨) ................................................................................................................. 10
图表 20: 焦炭期现价差(元/吨) ..................................................................................................................... 10
图表 21: 钢材产品及原材料库存一览 .............................................................................................................. 10
图表 22: 社会总库存(万吨) ...........................................................................................................................11
图表 23: 螺纹钢社会库存(万吨) ...................................................................................................................11
图表 24: 热轧板卷社会库存(万吨) ...............................................................................................................11
图表 25: 中厚板社会库存(万吨) ...................................................................................................................11
图表 26: 钢厂总库存(万吨) .......................................................................................................................... 12
图表 27: 螺纹钢钢厂库存(万吨) .................................................................................................................. 12
图表 28: 热轧板卷钢厂库存(万吨) .............................................................................................................. 12
图表 29: 中厚板钢厂库存(万吨) .................................................................................................................. 12
图表 30: 铁矿石平均库存可用天数(天) ...................................................................................................... 12
图表 31: 焦煤平均库存可用天数(天) .......................................................................................................... 12
图表 32: 焦炭平均库存可用天数(天) .......................................................................................................... 13
图表 33: 废钢平均库存可用天数(天) .......................................................................................................... 13
图表 34: 钢材产品毛利一览 .............................................................................................................................. 13
图表 35: 螺纹钢长流程毛利(元/吨) ............................................................................................................. 14
图表 36: 热轧板卷长流程毛利(元/吨) ......................................................................................................... 14
图表 37: 冷轧板卷长流程毛利(元/吨) ......................................................................................................... 14
图表 38: 中厚板长流程毛利(元/吨) ............................................................................................................. 14
图表 39: 螺纹钢满负荷生产短流程毛利(元/吨) ......................................................................................... 14
3
钢铁
行业动态研究报告
请参阅最后一页的重要声明
图表 40: 螺纹钢低谷生产短流程毛利(元/吨) ............................................................................................. 14
图表 41: 高炉、电炉开工率一览 ...................................................................................................................... 15
图表 42: 高炉开工率(%) ............................................................................................................................... 15
图表 43: 电炉开工率(%) ............................................................................................................................... 15
图表 44: 中信板块行业一周表现(%) ........................................................................................................... 16
图表 45: 重点关注钢铁个股一周表现(%) ................................................................................................... 16
图表 46: 钢铁板块公司一周涨跌幅排名(%) ............................................................................................... 17
图表 47: 钢铁公司下周行动事件汇总 .............................................................................................................. 20
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