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摘要
氟行业兼具周期和成长的投资机会。作为一个典型的化工品，氟化工历史上经历过许多轮供需面导致的产品价格大幅度
上涨，从而带来较多的投资机会。作为一个从矿到酸再到下游各类精细化产品的产业链而言，影响氟化工的因素很多，包括安
环监管持续加紧、配额削减和ODS检查、供需的季节性错配等，这些因素的周期共振可能就在此时，进而带来行业的周期性高
景气阶段。另一方面，随着我国氟化工产能质量的持续提升，我们在高纯HF、高端聚合物、电解质盐等高端领域持续突破，包
括技术和市场，这意味着掌握先进技术的头部企业将在这一轮凭借高景气周期兑现大量现金流实现高端市场的快速发展。具体
的机会包括如下几个方面 ：
上游萤石资源供需紧平衡，龙头崛起。萤石矿企业传统上污染严重，加之矿石的不可再生性，政策和环保压力下产能明
显收缩（其中一部分是由于环保要求严格导致环保投入需要大幅增长；另外一部分是由于三年一续的采矿安全证到期后政府不
予展期），导致萤石的供应从2016年四季度开始明显呈现趋紧的态势。预计上游萤石矿和萤石精粉（氟化氢的原料）供应趋紧
的局面在2019年将延续，头部企业安环已经过考验，容易凭借目前的资金、管理优势进行产能整合。看好龙头企业金石资源这
一轮供给侧改革中快速崛起。
零ODS升级替代，无机氟价格波动明显。在《蒙特利尔议定书》的要求下，传统代际产品配额的消减明显，有配额消减、
监管严格的背景下价格容易产生波动从而带来投资机会，例如近两年来每次ODS全国检查都会带来141b发泡剂的价格暴涨。同
时，从总的氟的供需来看，在代际升级的进程中，新制冷剂中氟元素的质量比例明显增长，这意味着单位产品对氟的需求是增
加的，结合萤石供应趋紧的情况来看，行业大概率将保持高景气。看好龙头企业巨化股份，建议关注三美股份。
头部企业技术成熟，开始站上高端应用舞台。含氟聚合物是氟化工中的高端领域，经过多年的发展，目前头部企业已经
在PTFE、PVDF等领域占有了一定的市场份额；在全氟离子交换膜，目前也有企业具有量产供货的能力。此外，在电子级HF领域，
目前国内也已经具备了一定的供应能力，本轮日韩贸易摩擦恰好给了我国企业切入全球供应链的机会。看好已经具备高端应用
储备的巨化股份、东岳股份、晶瑞股份，建议关注三美股份。
风险因素：上游萤石矿供应大幅增长，制冷剂需求急速下降，环保检查低预期。
投资建议：推荐具备上游萤石矿的金石资源及具有高性能氟材料的巨化股份、东岳集团、晶瑞股份，建议关注可能受益ODS检
查导致供需格局变化的发泡剂龙头三美股份。
