聚酯-上游承压，涤纶长丝向好，炼化项目值得期待 .......................................................................................................... 3
油价存下行风险，产业链利润可能承压............................................................................................................................... 3
PX、PTA 进入扩产高峰期，涤纶长丝扩张温和.................................................................................................................... 3
贸易摩擦影响消化，内需同比小幅改善，2020 年涤纶长丝需求有望增长 5% ................................................................ 5
2020 年上游价差收窄，看好涤纶长丝环节盈利.................................................................................................................. 6
炼化项目陆续投产，关注后续盈利能力............................................................................................................................... 8
投资建议 ................................................................................................................................................................................ 10
图表 1: WTI 原油期货结算价 ....................................................................................................................................................... 3
图表 2: 原油价格及聚酯产业链盈利正相关 .............................................................................................................................. 3
图表 3: 原油价格预测 .................................................................................................................................................................. 3
图表 4: PX 产能产量开工率 .......................................................................................................................................................... 4
图表 5: PX 2019-2020 年新增产能 ................................................................................................................................................ 4
图表 6: PTA 产能产量开工率 ........................................................................................................................................................ 4
图表 7: PTA 2019-2020 年新增产能 .............................................................................................................................................. 4
图表 8:涤纶长丝产能产量开工率 ................................................................................................................................................ 5
图表 9: 涤纶长丝 2019-2020 年新增产能 ................................................................................................................................... 5
图表 10: PX 对外依存度持续提升 ................................................................................................................................................ 5
图表 11: 涤纶长丝行业集中度 .................................................................................................................................................... 5
图表 12: 社会零售额同比（%） ................................................................................................................................................. 6
图表 13: 纺织业出口交货值同比（%） ..................................................................................................................................... 6
图表
14:
布、纱产量
.................................................................................................................................................................... 6
图表
15:
涤纶
POY
库存天数
....................................................................................................................................................... 6
图表
16: PTA
库存
.......................................................................................................................................................................... 6
图表 17: 情景假设下主要公司盈利变化 .................................................................................................................................... 7
图表 18: 聚酯盈利能力 ................................................................................................................................................................ 7
图表 19: 聚酯各环节季度价差变化 ............................................................................................................................................ 7
图表 20: 涤纶长丝价差 ................................................................................................................................................................ 7
图表 21: PTA 价差 .......................................................................................................................................................................... 8
图表 22: PX 价差 ............................................................................................................................................................................ 8
图表 23: 浙石化炼化项目稳态盈利测算 .................................................................................................................................... 9
图表 24: 恒逸石化炼化项目稳态盈利测算 ................................................................................................................................ 9
图表 25: 涤纶长丝业绩弹性 ...................................................................................................................................................... 10
图表 26: 大炼化弹性 .................................................................................................................................................................. 10
图表 27: 可比公司估值表 .......................................................................................................................................................... 11
