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2019 年 03 月 15 日

行业研究

评级:推荐（维持）

研究所

证券分析师：代鹏举 S0350512040001

021-68591581 daipj@ghzq.com.cn

证券分析师：陈博 S0350518010001

010-88576983 chenb05@ghzq.com.cn

联系人：卢昊 S0350118050025

021-60338172 luh@ghzq.com.cn

高性能纤维投资机会来临

——化工行业专题报告

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投资要点：

 高性能纤维是我国国民经济发展和国防建设不可或缺的战略性新材

料。近年来，我国高性能纤维在产业化技术、产品品种质量、市场

化应用等方面取得快速发展，高性能纤维已成为制造业提升的新动

力，全面渗透到汽车轻量化、航空航天、风力发电、国防军工、土

木建筑、船舶缆绳等领域，我国逐步成为全球品种覆盖面最广的高

性能纤维生产和消费大国。尽管在高端领域我国高性能纤维产业自

主创新能力还有待提升，但国内企业已在探索核心技术，逐渐打破

国外垄断，国产化率有望稳步提升。

 碳纤维军民两用性能优，全球需求稳增，航天航空占近半市场份额。

碳纤维质量轻、强度高，相比金属具有比重小、模量大、耐温耐磨、

耐腐蚀和可加工等优异特性，广泛用于航天航空、风电叶片、体育

器材、汽车等领域。日本是全球碳纤维产业最发达国家，其中日本

东丽通过收购卓尔泰克等公司后更加稳固其全球龙头地位，合计产

能 4.2 万吨/年，约占全球 30%。2017 年全球碳纤维产能和消费量

分别为 14.7 万吨/年和 8.4 万吨。消费量占比最大的是风电叶片领域，

占比达 23.5%；市场份额占比最大的是航空航天领域，占比 48.9%。

预计 2020 年全球碳纤维产能和消费量分别达 19.6 万吨/年和 11.2

万吨。我国碳纤维国产化率提升，2017 年产能 2.6 万吨，产量约 7400

吨，消费量约 2.35 万吨，消费结构与全球有一定差异，体育休闲领

域占比远高于航空航天。随着国内部分头部企业扩产、产能利用率

提升和下游市场稳步增长，预计到 2020 年我国碳纤维产能将增加至

3.85 万吨/年，产量可达 1.63 万吨，消费量约 3.3 万吨。

 全球芳纶纤维供需紧偏紧，我国对位芳纶产业化仍待加强。芳纶广

泛应用于防弹装备、防火服装、航空航天、光缆增强、汽车工业领

域。2018 年全球芳纶产能约 12.32 万吨/年，其中对位芳纶约 8 万吨

/年，间位芳纶约 4.32 万吨/年；芳纶产量约为 12 万吨，其中对位芳

纶约 8 万吨，间位芳纶约 4 万吨；产能利用率较高，供需紧张。全

球芳纶产能最大的企业是杜邦公司，拥芳纶产能合计约 6.15 万吨/

年，占全球产能 49.9%。2017 年我国芳纶产能约 1.43 万吨/年，产

量约 1.03 万吨，表观消费量 1.96 万吨，自给率 52.6%。其中对位

芳纶工业化技术仍有短板，产品美日相比存在差距，高端应用领域

仍大量依赖进口。间位芳纶发展较快，但产能利用率和成本有待改

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化工沪深300

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善。在需求拉动下，预计到 2020 年我国芳纶需求超过 3.55 万吨，

供需矛盾仍将持续。

 超高分子量聚乙烯纤维全球需求高增速，我国产能占全球一半。

超高分子量聚乙烯纤维具备高强高模及耐低温等优异性能，广泛用

于制作防弹衣、防弹头盔、防切割手套、渔网、绳索等。目前全球

产能约 4.3 万吨/年，需求量近 5 万吨。我国超高分子量聚乙烯纤维

生产商已发展至 30 家，总产能约 2.25 万吨，占全球一半以上，但

高端领域仍依靠进口。当前我国超高分子量聚乙烯纤维的年需求量

约为 2 万吨，约占全球 40%，且市场需求以每年超过 30%的速度增

长。预计 2020 年国内超高分子量聚乙烯纤维需求量超过 3.5 万吨，

预计仍有一定缺口。

 行业评级及重点推荐：高性能纤维的产能代表了国家的工业文明按

程度，需求量正处于稳步增长时期。碳纤维、芳纶纤维和超高分子

量聚乙烯纤维在军用和民用领域存在广阔的市场需求，行业景气度

高。尽管在碳纤维和超高分子量聚乙烯纤维的高端领域相比国际尚

有差距，但国内各行业龙头奋起直追，部分产品已跻身全球前列。

随着国防、军工、航天、航空等领域的不断发展，未来高性能纤维

需求仍将保持较高的复合增长率，行业空间广阔。给予高性能纤维

行业“推荐”评级。重点推荐以下标的：

光威复材（300699.SZ）产品主要包括碳纤维及碳纤维织物、碳纤

维预浸料、玻璃纤维预浸料、碳纤维复合材料制品等，其中，碳纤

维及碳纤维织物由其全资子公司威海拓展生产，主要型号为

GQ3522 型（T300 级）碳纤维及织物，应用于航空航天领域。公司

有千吨级生产线并稳定供货十余年，且有 T700/M40J/T800 等专用

生产线，T800H 项目已具备批量生产能力。自 2016 年起公司与维

斯塔斯风力技术公司展开合作生产风电碳梁，该项目已成为公司重

要收入来源。

泰和新材（002254.SZ）是国内芳纶纤维领域的龙头企业，已掌握

两种芳纶核心技术。2018 年上半年，公司芳纶业务营收同比增长

60.4%，毛利率同比增长 8.5 个百分点至 35.8%。公司在芳纶产量均

已超过国内总产量一半的情况下进行扩产，2019~2020 年计划实现

对位芳纶扩产 3000 吨以上，间位芳纶实现扩产 6000 吨以上，后续

将继续开展对位芳纶产能扩建。作为国内芳纶龙头企业未来发展将

持续受益于芳纶产业高增长和进口替代趋势。

延安必康（002411.SZ）公司子公司九九久于 2015 年初投产 1600

吨/年超高分子量聚乙烯纤维，新增 1600 吨产能已于 2017 年下半年

逐步释放，合计产能 3200 吨。2017 年该业务板块实现营收 2.27 亿

元，同比增长 62.2%；实现毛利润 1.19 亿元，同比增长 152.1%；

毛利率达到 52.7%，同比增长 19 个百分点。九九久超高分子量聚乙

烯纤维业务板块业绩大幅增长，具有较高的毛利率，行业持续景气，

产品利润丰厚，公司计划继续扩产，于 2017-2019 年分批开工建设

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内容目录

1、高性能纤维产业发展环境良好，迎来最好时机 ...................................................................................................... 7

2、碳纤维军民两用性能优，全球需求稳增，航天航空占近半市场份额 ...................................................................... 8

2.1、碳纤维性能优异，应用广泛 ............................................................................................................................ 8

2.2、全球碳纤维 2020 年产能预计达 20 万吨，日本居首位 ................................................................................. 11

2.3、国产碳纤维发展趋势渐好，市场逐步拓展 ..................................................................................................... 14

3、全球芳纶纤维供需紧偏紧，我国对位芳纶产业化仍待加强 .................................................................................. 17

3.1、间位、对位芳纶性能各有千秋，制备工艺不尽相同 ...................................................................................... 17

3.2、全球芳纶产能利用率高位，市场由美日垄断 ................................................................................................. 20

3.3、我国芳纶需求量 2020 年或将翻倍，对位芳纶仍需补短板 ............................................................................ 22

4、超高分子量聚乙烯纤维全球需求高增速，帝斯曼占比三成 .................................................................................. 25

4.1、优异的航天、航空、军工材料 ....................................................................................................................... 26

4.2、全球超高分子量聚乙烯纤维供不应求，我国产能占全球半数以上 ................................................................ 28

4.3、国内需求增速 30%以上，高端干法工艺能力不足 ......................................................................................... 29

5、行业评级及重点推荐 ............................................................................................................................................ 32

6、风险提示 .............................................................................................................................................................. 33

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图表目录 
图 1：碳纤维应用领域 ................................................................................................................................................... 9 
图 2：碳纤维生产工艺路线 ......................................................................................................................................... 10 
图 3：全球碳纤维产能分布（单位：吨） .................................................................................................................... 12 
图 4：全球碳纤维理论产能及预测 .............................................................................................................................. 12 
图 5：2017 年全球碳纤维各领域需求量（单位：千吨） ............................................................................................ 13 
图 6：  2017 年全球碳纤维市场份额（单位：百万美元） .......................................................................................... 13 
图 7：波音 787 碳纤维复合材料使用情况（黑、蓝部分均为碳纤维复合材料） ......................................................... 14 
图 8：空客 A350 碳纤维复合材料使用情况 ................................................................................................................. 14 
图 9：全球碳纤维需求情况及预测 .............................................................................................................................. 14 
图 10：2017 年国内碳纤维需求情况（单位：吨） ..................................................................................................... 16 
图 11：历年中国碳纤维需求情况及预测 ..................................................................................................................... 16 
图 12：对位芳纶应用实例 ........................................................................................................................................... 17 
图 13：对位芳纶应用领域 ........................................................................................................................................... 17 
图 14：间位芳纶应用实例 ........................................................................................................................................... 18 
图 15：间位芳纶应用领域 ........................................................................................................................................... 18 
图 16：对位芳纶聚合物制备及纺丝工艺 ..................................................................................................................... 18 
图 17：间位芳纶聚合物制备工艺 ................................................................................................................................ 19 
图 18：间位芳纶纺丝工艺 ........................................................................................................................................... 19 
图 19：全球对位芳纶主要品牌 .................................................................................................................................... 20 
图 20：对位芳纶需求领域 ........................................................................................................................................... 21 
图 21：对位芳纶全球市场分布 .................................................................................................................................... 21 
图 22：全球间位芳纶主要品牌 .................................................................................................................................... 21 
图 23：间位芳纶需求领域 ........................................................................................................................................... 22 
图 24：我国光缆线路长度及增长率 ............................................................................................................................ 23 
图 25：我国历年芳纶进出口数量及单价 ..................................................................................................................... 24 
图 26：超高分子量聚乙烯纤维应用领域实例 .............................................................................................................. 27 
图 27：干法路线生产工艺 ........................................................................................................................................... 27 
图 28：湿法路线生产工艺 ........................................................................................................................................... 28 
图 29：全球超高分子量聚乙烯纤维产能分布 .............................................................................................................. 28 
图 30：欧美市场超高分子量聚乙烯纤维需求状况 ....................................................................................................... 29 
图 31：国内超高分子量聚乙烯纤维应用领域 .............................................................................................................. 30 
 
表 1：高性能纤维相关政策文件 .................................................................................................................................... 7 
表 2：三类碳纤维优劣势及应用 .................................................................................................................................... 9 
表 3：碳纤维原丝生产（纺丝）工艺 ........................................................................................................................... 10 
表 4：2017 年世界主要碳纤维产能情况 ..................................................................................................................... 11 
表 5：国内主要碳纤维生产企业 .................................................................................................................................. 15 
表 6：对位芳纶全球产能统计 ...................................................................................................................................... 20 
表 7：间位芳纶全球产能统计 ...................................................................................................................................... 21 
表 8：2018 年我国对位芳纶主要生产厂家 .................................................................................................................. 23 
表 9：2018 年我国间位芳纶主要生产厂家 .................................................................................................................. 23 
表 10：2017 年我国芳纶市场情况 .............................................................................................................................. 24 
表 11：生产 1 吨间位芳纶所需主要成本 ..................................................................................................................... 25 
表 12：超高分子量聚乙烯纤维与其他材料性能对比 ................................................................................................... 26 
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