专题报告：高质押率企业信用风险研究-0611-国信证券-14页.pdf
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固定收益研究
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证券研究报告—深度报告
宏观固收
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专题报告
2019 年 06 月 11 日
市场数据
中债综合指数
119
中债长/中短期指数
120/120
银行间国债收益(10Y)
3.73
企业/公司/转债规模(千亿)
27.19/71.59/3.13
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第三方的授意、影响，特此声明
专题报告
高质押率企业信用风险研究
主要结论
从质押比例出发，有两个维度来考察信用风险。一个是子公司股权质押较多的
母公司发债人，存在控制权丧失的风险。另一方面，如果控股股东已质押股权
出现强制平仓情形，子公司将面临实际控制人发生变更的风险。
我们以控股股东（控股股东及一致行动人）股权质押比例 90%为界限，筛选了
有存量债券的控股股东及上市公司列表。
从企业属性来看，控股子公司股权质押比例超过 90%的 43 家发债企业中，仅 4
家属于国企。然后行业分布方面，综合、房地产开发和机械设备分别有 14 家、
5 家和 5 家。另外，上述企业中三胞集团、新光控股、凯迪控股、神雾集团和
中信国安集团已经出现存量债券违约。
另外控股股东质押比例超过 90%的 75 家发债企业中仅 2 家国企。然后行业分
布方面，医药生物、房地产、有色金属分别有 8 家、6 家和 5 家。其中，金鸿
控股等 21 家公司已经出现存量债券违约或展期。
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