电力行业：六大电厂耗煤已不能作为判断宏观经济的高频数据指标_国泰君安-页.pdf

电力行业的分析报告指出，六大电厂耗煤量已不再适合作为宏观经济高频数据指标的原因主要有三个方面。沿海地区用电需求增长显著弱于内陆地区，这导致沿海电厂耗煤量的变化无法准确反映全国的用电需求状况。例如，2019年前四个月，江苏、浙江、上海、福建和广东等沿海省份的用电量增速均低于全国平均水平，表明沿海用电需求并不能真实体现全国的整体趋势。 清洁能源的快速发展对火电产生了明显的挤占效应。风能和光伏发电的高速增长减少了对火电的需求，截至2018年底，我国风电和光伏装机容量已占总装机容量的19%，相比2011年提高了14个百分点。同时，水电因受来水不规律影响，对火电的挤占也时有显著变化，如2019年前四个月水电发电量大幅增长，进一步压缩了火电的空间。因此，火电发电量的增速无法代表整个发电量的增速。 第三，随着特高压输电技术的进步，跨省跨区送电，尤其是西电东送的能力增强，东部沿海省份对外来电的依赖度不断提升。2018年，江苏、浙江、上海和广东等沿海省份外来电占比分别达到20%、26%、47%和31%。在控煤政策下，沿海省份更多地依靠外来电和清洁能源，导致沿海火电发电量增速与用电量增速之间的关系变得不再紧密。 基于以上分析，报告提出了投资建议，推荐关注两类电力企业：一是向沿海地区输送电力的大水电公司，如长江电力、国投电力和华能水电；二是位于内陆电力需求增长地区、受益于火电需求的公司，如华电国际、京能电力，以及内蒙华电、长源电力等。然而，投资决策还需考虑来水情况、煤价波动以及用电需求的不确定性等因素。 随着电力结构的变化和区域用电差异的扩大，六大电厂耗煤量已不能作为衡量宏观经济运行的重要参考数据。投资者应关注清洁能源的发展、跨区域电力输送和区域内电力需求的变化，以做出更为精准的行业和公司分析。