冰箱行业专题报告：从高能效到超保鲜，变频冰箱将持续高速增长【华尔街联社】.pdf
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证券研究报告
冰箱行业专题报告
从高能效到超保鲜，变频冰箱将持续高速增长
2017.03.05
王亮(分析师)
刘凯娜（研究助理）
电话：
010-57385534
010-57385534
邮箱：
wangl_a@gzgzhs.com.cn
liukn@gzgzhs.com.cn
执业编号：
A1310514080002
节能一直是冰箱行业发展的主线
节能一直是国家政策、冰箱企业和消费者关注和追求的目标。目前国内有
关冰箱的标准主要体现在能效方面。变频冰箱由于制冷量可调节，使得冰箱的
制冷量可以与冰箱的负载较好地匹配，避免能量消耗。作为目前最直接有效的
能效提升方式，变频自然成为了产业发展的着力点。2016 年国内变频冰箱渗透
率快速提升至 9.3%，内销变频冰箱渗透率快速提升至 12%。2016 年变频冰箱销
量同比增长 36.5%，变频冰箱内销同比增长 46%。
超保鲜将成为冰箱发展的第二个核心动力
由于现代人们生活节奏加快以及汽车的普及，人们更倾向于一次购买一周
所需食材。因此人们对冰箱的容积和保鲜提出了更高的要求。冰箱的保鲜效果
也成为了消费者最为看重的因素。我们认为速冻保鲜、精确控温、锁水保鲜、
除菌保鲜是食物保鲜最重要的手段。其中，速冻能力、精确控温是食品保鲜的
根本方法，它们对冰箱精确变频提出较高要求。
我们预计变频冰箱将长期保持 35%左右高速增长
基于能效提升、超保鲜要求，变频冰箱将长期保持高速增长。《2015 年中
国家用冰箱产业技术路线图》指出，2020 年冰箱整机能效水平要较 2015 年提
高 25%，2025 年较 2020 年提高 12%，变频压缩机使用占比 2020 年达 30%，2025
年达 50%。我们预计，从 2016 年到 2020 年，变频冰箱年复合增速约为 35%，
成为冰箱行业增长的最大动力。
推荐标的：冰箱收入占比大、变频冰箱占比高、拥有变频核心技术
国内冰箱几大品牌中，美菱冰箱收入占公司收入约 60%。2015 年美菱变频
冰箱销量占公司冰箱总销量近 30%的份额，2016 年前三季度，该份额已提升至
35%，占行业变频冰箱整体销量的 28.5%，处于市场领先地位。因此，我们持续
看好美菱电器（000521）。
风险提示：1、冰箱原材料价格上涨过快。2、房地产调控抑制家电消费。
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行业指数走势
股价表现
涨跌(%)
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绝对表现
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行业估值走势
行业估值
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18.14
平均估值
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