20190110-上海证券-行业结构分析-波特五力模型：私募证券基金行业终将面临大洗牌.pdf

"私募证券基金行业结构分析基于波特五力模型" 在本报告中，我们使用波特五力模型对私募证券基金行业的结构进行了分析，以探索私募行业未来的发展态势。波特五力模型是战略研究中常用的行业结构和竞争情况分析模型，对私募行业的分析结果显示，行业内部竞争强，供应商的议价能力高，顾客议价能力较低，替代品的威胁较低，潜在进入者的威胁高。 从私募行业的规模上，我们认为行业仍处在成长期，私募证券基金将继续茁壮发展。但我们认为行业已告别野蛮式发展状态，私募基金管理人的门槛将大幅度提高，竞争局面将更为严峻，管理人家数或将呈现下降态势。 在波特五力模型中，我们分析了私募行业的五个方面：潜在进入者的威胁、替代品的威胁、供应商的议价能力、顾客议价能力和行业内部竞争。 对于潜在进入者的威胁，我们认为私募行业对资管“老将”是极具吸引力的。我国私募资管的准入门槛并不高，生存成本较低，行业壁垒也不高。另外，行业的先行者并不具备绝对优势，并需不断耕耘保持行业竞争力。 对于替代品的威胁，我们认为私募基金占资金成本优势，在投资范围、组合持仓限制、监管合规等方面面临的约束最小，且投资策略是最为丰富。 第三，对于供应商的议价能力，我们认为行业的供应商应理解为人才的供给。私募基金管理人的核心价值在于知识产权，所以行业的核心人物风险是巨大的。 第四，对于顾客议价能力，我们认为行业信息的极度不透明使得客户对销售渠道或者某个销售经理的依赖性较强。而这种中间商规模的扩张势必意味着双边议价能力下降。而更为重要的是，客户实际看重的费后回报。也就是说，客户对费率的敏感度并不算高。 对于行业内部竞争，我们认为私募基金管理人的竞争优势较难得到体现，被投资者充分认识。规模经济效应在私募行业中也有体现。随着投资者对私募基金的了解进一步深入，行业大部分规模将导入投管能力最优秀、能持续创造超额收益的管理人。 我们认为私募证券基金行业终将面临大洗牌，优胜略汰的速度将进一步加剧。