电气设备行业新能源点评13：《关于发布度风电投资监测预警结果的通知》，吉林解禁，风电行业景气持续-0312-中泰证券-.pdf
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[Table_Industry]
证券研究报告/行业深度报告
2019 年 03 月 12 日
电气设备
吉林解禁，2019 年风电行业景气持续
-新能源点评 13：《关于发布 2019 年度风电投资监测预警结果的通知》
[Table_Main]
[Table_Title]
评级：增持（维持）
分析师：邹玲玲
执业证书编号：S0740517040001
Email：zoull@r.qlzq.com.cn
研究助理：花秀宁
Email：huaxn@r.qlzq.com.cn
[Table_Profit]
基本状况
上市公司数
156
行业总市值(百万元)
1403249
行业流通市值(百万元)
1116711
[Table_QuotePic]
行业-市场走势对比
公司持有该股票比例
[Table_Report]
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[Table_Finance]
简称
股价
(元)
EPS
PE
评级
2017
2018E
2019E
2020E
2017
2018E
2019E
2020E
金风科技
15.4
2
0.84
0.90
1.02
1.31
18
17
15
12
买入
金雷股份
16.2
4
0.63
0.49
0.73
1.32
26
33
22
12
增持
日月股份
21.5
4
0.57
0.71
1.08
1.45
38
30
20
15
增持
天顺风能
5.74
0.26
0.28
0.40
0.53
22
21
14
11
买入
备注：日月股份业绩预测来自于 Wind 一致预期
[Table_Summary]
投资要点
吉林解除红色预警，黑龙江由橙变绿，“红三省”变为“红二省”：根据能
源局公布的 2018 年各地区的利用小时和弃风率，可以看出 2018 年吉林、
黑龙江的风电平均利用小时数分别为 2057、2144 小时，超过了最低保障性
收购小时数 1800、1850-1950，同时 2018 年吉林、黑龙江的弃风率分别为
6.8%和 4.4%，低于 20%的临界值，因此吉林、黑龙江满足解禁条件，分别
由红色和橙色变为绿色预警。2019 年三北“红三省”中的吉林实现解禁，
新疆（含兵团）、甘肃为红色区域，暂停风电开发建设；内蒙古为橙色区域，
山西北部忻州市、朔州市、大同市，陕西北部榆林市以及河北省张家口市
和承德市按照橙色预警管理，橙色区域暂停新增风电项目；其他省（区、
市）为绿色区域，依规有序开展新增需补贴风电项目竞争配置。
风电积极因素逐步兑现，2019 年新增装机或达 28GW，同增 20%：在 2018
年行业反转逻辑基础上，2019 年行业还有三个积极因素：（1）贷款利率下
行，资金成本降低会导致风电项目收益率提升；（2）由于弃风限电改善，
三北有望继续解禁，当地风电建设将在解禁后重新启动，贡献行业新的增
量；（3）按照能源局的电价政策，风电核准项目两年内必须开工，我们预
计 2019 年底抢开工规模约 64.51GW。目前三北解禁已兑现，预警结果变为
绿色的省份将持续贡献新增装机，而橙色预警区域还可以建设符合规划且
列入以前年度实施方案的风电项目、分散式风电项目以及利用跨省跨区输
电通道外送项目，因此我们预计 2019 年新增装机约 28GW，同增约 20%。
竞争有望趋缓、钢价预期下行，中观行业景气或将传递至微观企业盈利：
2018 年以来，整机环节 CR4 增加 9.8PCT 至 67.6%，增幅较 2017 年提高 6PCT，
行业集中度明显提升，后续竞争有望趋缓，风机价格或将短期见底。与此
同时，由于环保限产边际放松，需求偏弱，预期 2019 年钢材价格处于下行
周期。对于风电中游制造企业来说，将释放盈利空间，中观行业景气将传
递至微观企业盈利，尤其是铸锻件等零部件环节将进入类似于 2013-2015
年的历史性的盈利向上周期。
投资建议：三北继续解禁兑现，我们预计 2019 年风电需求同增约 20%，且
1-2 年开始平价，届时政策影响将边际弱化，平价项目将成为需求主要驱动
力，行业景气持续，同时竞争有望趋缓、钢价预期下行，中观行业景气将
传递至微观企业盈利端。再叠加当前板块估值较低，我们认为 2019 年风电
板块确定性较强，具备配置价值，重点推荐各细分环节龙头：金风科技、
金雷风电、日月股份、天顺风能。
风险提示：新能源政策风险，新能源消纳改善和新增装机不及预期，补贴
拖欠超预期。
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