没有合适的资源?快使用搜索试试~ 我知道了~
2021年春季宏观策略报告:全球朱格拉周期开启,碳中和、美国更新、供应链再造-20210222-光大证券-18页.pdf
需积分: 0 0 下载量 138 浏览量
2023-07-26
14:09:56
上传
评论
收藏 1.09MB PDF 举报
温馨提示
试读
18页
2021年春季宏观策略报告:全球朱格拉周期开启,碳中和、美国更新、供应链再造-20210222-光大证券-18页.pdf
资源推荐
资源详情
资源评论
敬请参阅最后一页特别声明
-1-
证券研究报告
2021年2月22日
总量研究
全球朱格拉周期开启:碳中和、美国更新、供应链再造
——2021 年春季宏观策略报告
为什么我们在这个时间点,坚定地喊出全球朱格拉周期开启?
首先,疫情后期全球经济重建开启,存在天然的设备购置和更新契机。
其次,海外发达经济体乘“宽松”东风,抓紧推动经济“更新”计划,美版“四
万亿”计划蓄势待发,“欧洲地平线”第一期框架即将公布,中国“十四五”期
间也将进一步推动经济转型升级。
第三,疫情冲击了过去相对稳定的全球供应链系统,新一轮信息技术革命和产业
革命下,全球产业竞争加剧,跨国公司全球生产再布局,推动全球供应链和贸易
链加速重构。
嗅觉灵敏的“铜博士”已经在交易发达经济体大型基建计划的预期。2020 年以
来,拜登基建计划几次向前推进,引发市场广泛讨论,都引发了铜价在短期的快
速上涨。2021 年 2 月 18 日,随着美国劳工领袖提出将拜登基建计划提升至 4
万亿美金,铜价连续大涨,突破近十年来高位。市场已经给出了鲜明答案,时不
我待,只争朝夕。
我们勾勒出三条驱动朱格拉周期的主线,以分享这场投资“盛宴”:
一、美国复苏——美版“四万亿”蓄势待发
随着总统胜选和民主党控制参众两院,拜登2万亿美元基建计划正式走上前台。
基建计划主要投向振兴美国制造业(7000亿)、新基建(4000亿)、传统基建
(700亿)等。不同于特朗普时期,财政赤字忧虑及两党分裂导致基建计划破产,
目前投资基建已成两党共识,通过概率较大,德州断电更是提升了民众对于基建
计划的期待。拜登1.9万亿美元的疫情纾困计划,叠加2万亿美元的基建计划,
如果成功落地,将有效扩张美国总需求,叠加美国疫苗接种不断加速,美国将进
入供需两旺的经济强复苏。
二、碳中和——低碳世界,环球共此凉热
在《巴黎协定》框架下,各国碳减排目标规划相继出台,碳减排成为全球共识,
全球气候治理格局迈上新台阶。一方面,全球能源需求结构发生重大变更,传统
化石能源需求预计很快会迎来峰值,可再生能源需求大幅提升。另一方面,绿色
基建投资成为重点关注的领域,清洁能源基础设施建设加速推进。
三、供应链再造——谁是大国博弈的执牛耳者?
大国博弈背景下,全球供应链重构趋势凸显。欧美发达国家加速再制造业化,以
期巩固传统制造业优势,并大力发展高端、高附加值产业;国内大力推动产业链
再造和价值链提升,攻关关键技术“卡脖子”问题。政策引领下,高科技及新兴
产业投资将进入新一轮大幅增长的周期。
四、比较:中国版“四万亿”,与 2009 年大宗超级周期。2008 年的一揽子刺
激计划下,2009年基建投资率先快速回升,南华工业品同时触底回升,2010年
基建投资走弱,房地产投资接力,继续支撑大宗商品价格上行。房地产投资在
2011年初开始加速下行,南华工业品及铜价的价格同比增速在2011年2月达
到顶点,螺纹钢在2011年5月达到顶点。
作者
分析师:高瑞东
执业证书编号:S0930520120002
010-56513108
gaoruidong@ebscn.com
分析师:赵格格
执业证书编号:S0930521010001
0755-23946159
zhaogege@ebscn.com
相关研报
先复苏,后通胀,周期王者归来——总量与行业
联合研究报告(2021-02-22)
美国版四万亿基建来袭,A股如何布局——总量
与行业联合研究报告(2021-02-21)
春节期间海内外要闻回顾——光大宏观周报
(2021-02-17)
房价背后的隐形杠杆有多高?——《见微知著》
第一篇(2021-02-09)
美国经济复苏与刺激方案,谁飞得更快?
——光大宏观周报(2021-02-07)
疫情影响显现,服务业PMI大幅下行——2021
年1 月PMI数据点评兼光大宏观周报
(2021-01-31)
疫苗加速落地,疫情发展不确定性尚存——全球
疫情及疫苗跟踪简报(2021-01-28)
拜登“三支箭”蓄势待发,射向何处?——《大
国博弈》系列第二篇(2021-01-26)
美国新一轮政治周期如何开启——光大宏观周
报(2021-01-24)
拜登排兵布阵与特朗普有何不同——《大国博
弈》系列第一篇(2021-01-19)
要点
敬请参阅最后一页特别声明
-2-
证券研究报告
宏观经济
目 录
一、全球朱格拉周期即将开启 ................................................................................................. 4
二、美国更新:美版“四万亿”蓄势待发 ................................................................................... 6
2.1 拜登基建计划走到台前,有望扩容至3 万亿 .............................................................................................. 6
2.2 此轮民主党基建计划落地概率较高 ............................................................................................................ 7
2.3 财政刺激叠加疫苗接种推进,将促进美国经济强复苏 .............................................................................. 9
三、碳中和:低碳地球,环球同此凉热 .................................................................................. 10
3.1 气候问题日益严峻,碳减排成为全球共识 .............................................................................................. 10
3.2 全球能源需求结构变更,可再生能源需求大幅提升 ................................................................................ 12
3.3 绿色基建投资计划相继出炉,清洁能源基建加速推进 ............................................................................ 13
3.4 产业投资迎来新变局,新能源产业空间巨大 ........................................................................................... 14
四、供应链再造:谁是大国博弈的执牛耳者? ....................................................................... 14
4.1 欧美加速供应链重构和科技创新,抢占全球竞争先机 ............................................................................ 14
4.2 我国大力推动产业链再造和价值链提升 .................................................................................................. 15
五、比较:中国版“四万亿”与大宗商品超级周期 .................................................................... 16
qNqMmOuMvN6M8QaQpNnNmOrQkPoOmOkPmOtQ8OrQsNMYnNsNwMmOpP
敬请参阅最后一页特别声明
-3-
证券研究报告
宏观经济
图目录
图1:朱格拉周期的长度在10 年左右................................................................................................................. 4
图2:拜登几次推进基建计划,铜价短期均出现快速上涨 ................................................................................. 5
图3:2020-2029 年美国基础设施资金需求情况(十亿美元) ............................................................................ 8
图4:次贷危机后,仅有中国及美国人均GDP 快速增长 ................................................................................... 9
图5:金融危机后基建投资更多的州就业恢复更快 ............................................................................................ 9
图6:美国非国防政府消费支出和投资拉动GDP 增长(%) ........................................................................... 10
图7:近期美股基建ETF 大涨 .......................................................................................................................... 10
图8:2019 年中国发电能源耗用结构............................................................................................................... 12
图9:2019 年美国发电能源耗用结构............................................................................................................... 13
图10:2019 年欧盟发电能源耗用结构 ............................................................................................................. 13
图11:近年美国计算机及电子产业出货量持续回升(百万美元) ................................................................... 15
图12:欧美研发支出占GDP 比重持续提升(%) ........................................................................................... 15
图13:高技术制造业固定资产投资增速远超制造业整体(%) ....................................................................... 16
图14:2009 年,投资是拉动经济增长的主要力量 ........................................................................................... 17
图15:2009 年基建投资率先快速回升,房地产投资逐步接力 ......................................................................... 17
图16:南华工业品指数从2008 年12 月触底反弹,增速在2011 年2 月触顶 .................................................. 17
表目录
表1:传统经济周期分为四种 ............................................................................................................................. 4
表2:拜登基建计划中,确定性的投资计划总额约为1.3 万亿 ........................................................................... 6
表3:全球各国碳减排目标规划 ........................................................................................................................ 11
表4:全球各国绿色基建规划 ........................................................................................................................... 13
敬请参阅最后一页特别声明
-4-
证券研究报告
宏观经济
一、全球朱格拉周期即将开启
朱格拉周期长度约为10年,受设备更新驱动。从不同的驱动因素出发,传统经
济周期可以被划分为四种,分别为受厂商库存投资驱动的基钦周期(3至4年)、
受设备更替和资本投资驱动的朱格拉周期(9至10年)、受房产业和建筑业驱
动的库兹涅茨周期(15 至 25 年)、受技术创新驱动的康德拉季耶夫周期(50
至60年)。
朱格拉周期理论认为,市场经济受设备更替和资本开支驱动,存在着9至10年
的波动周期。由于存在磨损折旧、技术替代等因素,机器设备往往存在一定的更
新周期,当经济中机器设备开始大量更新换代时,固定资产投资将大幅增加,推
动经济进入繁荣期,而后随着设备更新完成,固定资产投资回落,经济周期将转
为衰退。设备的周期性替代带动了固定资产投资的周期性变化,最终产生了 9
至10年的经济周期。
表1:传统经济周期分为四种
经济周期理论
周期长度
理论内容及驱动因素
基钦周期
3~4 年
受厂商库存投资驱动,又称“库存周期”
朱格拉周期
9~10年
受设备更替和资本投资驱动,生产设备的周期性更替带动了固定资产投资的周期性变动,进而导致经
济周期性变化
库兹涅茨周期
15-25年
受房产业和建筑业驱动,房地产向好时带动上下游发展,推动经济繁荣,房地产业衰退时,上下游需
求回落,经济衰退
康德拉季耶夫周期
50~60年
受技术创新驱动,以创新性技术变革为起点,技术不断颠覆更新推动经济增长,后随技术成熟,经济
增长动力缺乏,增速回落。现阶段全球经济正处于以信息技术为标志性技术创新的第五轮康波(1991-)
周期中。
资料来源:光大证券研究所
图1:朱格拉周期的长度在10 年左右
(%)
(%)
本世纪第1轮中国朱格拉周期(2002-2011)
本世纪第1轮全球朱格拉周期(2001-2009)
第2轮中国朱格拉周期(2011至今)
第2轮全球朱格拉周期(2009至今)
资料来源:Wind,光大证券研究所
备注:1998 年-2016年中国设备工具器具购置,采用年度更新的全社会固定资产投资完成额中的设备工具器具购置,2018 年后年度数据未更新,我们以月度更新的
固定资产投资中的设备工具器具购置,来替代2017 年至2020 年年度数据
为什么我们在这个时间点,坚定的喊出全球朱格拉周期开启?此轮朱格拉周期,
有哪些不同于以往?影响有多大,持续性有多强?
首先,疫情冲击下,全球大量企业破产,淘汰过剩产能,疫情后期全球经济重建
开启,存在天然的设备购置和更新契机。
剩余17页未读,继续阅读
资源评论
qw_6918966011
- 粉丝: 22
- 资源: 6162
上传资源 快速赚钱
- 我的内容管理 展开
- 我的资源 快来上传第一个资源
- 我的收益 登录查看自己的收益
- 我的积分 登录查看自己的积分
- 我的C币 登录后查看C币余额
- 我的收藏
- 我的下载
- 下载帮助
安全验证
文档复制为VIP权益,开通VIP直接复制
信息提交成功