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3月展望：全球经济实质复苏下，关注盈利和估值的再平衡
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宏观经济环境 流动性环境
海外：复苏提速，美强于欧 海外：保持宽松
国内：消费提振，出口强劲 国内：货币政策回归常态
1、全球疫情显著缓和，疫苗
接种加速，经济修复提速；
2、全球制造业景气强于服务
业，“再通胀”回暖；
3、美国消费反弹领先欧洲。
1、新消费复苏加快，包括服务
/品牌/线上消费等；
2、出口有望持续强势，1月越
南、中国台湾出口增速超35%；
3、关注3月即将召开的两会。
1、欧美央行均重申继续保持当前
宽松货币政策不变；
2、全球主要经济体长端名义利率
回升加快， 10Y美债利率升至
1.34%，创去年3月以来新高。
1、货币政策回归常态但是政策信
号相对稳健，尽管流动性价格变
化对市场形成部分扰动，但1月社
融超预期形成有力支撑；
2、10Y国债利率升至3.25%附近。
权益配置策略
A股：经济复苏强化高盈利机遇
港股：关注顺周期与核心资产
1、整体估值扩张承压，低估值
板块迎短期修复的交易机会；
2、盈利向上予以市场支撑，关
注顺周期板块、出口型企业和受
益国内消费复苏的相关企业。
1、随着上市公司结构优化，指数
估值扩张有望延续；
2、全球复苏与再通胀背景下，短
期把握顺周期板块交易机会；
3、趋势机遇仍在“核心资产”。
• 全球经济有望迎来实质复苏新阶段，权益市场关注顺周期/高盈利景气板块。虽然无风险利率抬升在一定程度上制约
权益资产整体估值扩张，但盈利高景气和增量资金平稳流入仍将予以市场向上支撑。第一，A股尚不具备大小盘风格
切换的条件，建议关注高盈利景气板块的结构性机会，包括顺周期板块/出口型企业/消费复苏相关企业等。第二，随
着上市公司的结构优化，港股指数估值仍有向上空间，短期建议关注受益于全球复苏的顺周期板块的交易机会。
