在轻工制造行业深度研究中，东吴证券对箱板纸行业的盈利情况进行了深入分析，主要从原料政策约束、供给限制与优化格局、龙头企业的盈利状况、以及行业估值等方面进行了研究探讨。以下是对报告中提及的知识点的详细解读。
报告提到原料政策对箱板纸行业产生了重要影响。由于我国对废纸的进口实行了严格的管理政策，导致外废进口配额逐年减少，从而推动国内废纸的需求和价格上升。报告分析了外废进口配额的变化情况，指出从2018年开始，外废进口配额大幅缩减，预计到2020年底将清零，这将显著影响箱板纸行业供需关系，并可能导致国内废纸价格的上涨。
报告考察了包装纸需求的变化。箱板纸和瓦楞纸的下游需求主要来自于家电、食品、汽车、快递等，这些需求具有一定的韧性。报告通过历史数据复盘，分析了需求企稳的迹象，包括社会零售额增速的稳定性以及出口需求随中美贸易关系变化的波动情况。
第三，报告分析了箱板瓦楞纸行业供需格局的变化。由于外废进口的限制，国内对国废的需求明显增加，预计未来几年国废需求将继续上升。这一趋势对箱板瓦楞纸行业的生产与销售具有正面效应，表现在产能利用率上，龙头企业的产能利用率在行业平均水平之上，并且随着供给侧改革的推进，龙头企业的市场份额正在加速集中。
接下来，报告对箱板龙头企业的盈利情况进行探讨。例如，山鹰纸业作为行业内的龙头企业，在原材料布局上具有优势，能够在未来的市场环境中维持较高的盈利水平。此外，报告还指出了龙头企业具有明显的估值优势，尤其是山鹰纸业的PB估值处于历史底部水平，具备较高的关注价值。
报告的风险提示部分指出了几个需要重点关注的风险点，包括原材料价格波动、产品价格下跌风险、产能投放不及预期以及政策调控超预期等因素。这些都是影响箱板纸行业未来发展的重要不确定性因素。
报告提出投资要点。鉴于箱板纸价格易涨难跌的特性，结合行业供给受到原料政策限制，使得行业供需格局面临优化，拥有原料布局优势的龙头企业将具有较强的市场竞争力。在这样的市场环境下，东吴证券建议投资者重点关注玖龙纸业和山鹰纸业等具有估值优势的箱板纸龙头企业。
东吴证券在该研究报告中深入分析了箱板纸行业的原料政策约束、供需状况、盈利前景以及市场估值等多个维度，为投资者提供了关于该行业的详细研究成果和投资建议。报告中的数据、图表和分析为理解当前轻工制造行业特别是箱板纸行业的市场态势提供了重要参考。
