高盛-新兴市场-宏观策略-不要“忘乎所以”：在新兴市场寻找正确的方向-0201-23页.pdf

【新兴市场宏观策略与收益交易】新兴市场（EM）的外汇收益交易（FX carry trade）在2019年初美联储政策缓和、美元疲软的背景下受到更多关注。然而，当我们把收益交易定义为收益率占总回报比例较高的资产时，EM FX 更多地被视为一种风险偏好的交易，与美国国债和新兴市场固定收益资产的显著收益相比，其风险特征更为明显。 【收益环境的构成因素】低波动性环境自然为收益交易提供了良好的机会。在经济周期的角度，收益交易在温和的经济增长放缓时期（尤其是与股票等风险交易相比）显得更具吸引力。这是因为当经济放缓但尚未进入衰退时，市场预期央行可能采取宽松政策，这有利于高收益资产的表现。 【EM本地债券的优势】对于2019年，我们坚信EM本地债券在所有EM资产中提供了最佳的风险调整回报（Sharpe比率）。同样，我们也对某些EM FX对持乐观态度。衡量EM货币机会的常见指标是收益与波动性的比率，但我们建议同时考虑收益与价值的比例。菲律宾比索（PHP）和印尼盾（IDR）在吸引人的收益对波动率指标中表现突出，而南非兰特（ZAR）、巴西雷亚尔（BRL）和哥伦比亚比索（COP）也具有强劲的价值信号（相对于近期历史水平）。这些货币已被纳入我们的顶级交易推荐（ZAR和COP在利率领域，IDR在本地债券）；墨西哥比索（MXN）在收益对波动率和收益对价值基础上也很突出，但我们更倾向于在那里寻求股票敞口。 【战术性投资巴西】我们对巴西持战术性乐观态度，并首选巴西雷亚尔作为其他资产的替代。这种策略反映了我们认为巴西资产在特定时间窗口内可能提供较好的投资机会。 【综合考虑风险与回报】投资者在进行决策时应将这份报告视为众多因素之一。为了符合Reg AC认证和其他重要披露要求，请参阅披露附录或访问www.gs.com/research/hedge.html获取更多信息。 高盛的报告强调了在新兴市场寻找正确收益交易的重要性，不仅要考虑收益率，还要结合市场波动性和资产价值。在低利率和经济不确定性环境中，理解并选择正确的收益策略对于投资者来说至关重要。此外，报告还提到了个别货币的相对吸引力，为投资者提供了具体的配置建议。