### 企业资本结构优化研究
#### 一、资本结构理论概述
##### (一)相关概念的界定
**1、资本结构**
资本结构是指企业在筹集资金过程中形成的长期资本组成及其比例关系，包括各种长期资金来源的比例分配。资本结构的合理与否直接影响着企业的财务风险和综合资本成本，进而影响企业的价值。
**2、负债资本与权益资本**
- **负债资本**：指企业通过举债获得的资金，包括短期借款、长期借款等。
- **权益资本**：指企业所有者投入的资金，包括股本、留存收益等。
**3、资本结构优化**
资本结构优化是指通过合理安排企业资本结构中的负债资本和权益资本的比例，降低资本成本，提高企业价值的过程。
##### （二）资本结构的理论基础
**1、MM理论**
MM理论由莫迪利亚尼(Modigliani)和米勒(Miller)于1958年提出，该理论认为在完美市场假设下，企业的价值与其资本结构无关，即企业的价值只取决于其实际资产和未来的盈利潜力，而与这些资产是由负债还是权益来融资无关。但随着理论的发展，MM理论被扩展以考虑税收、破产成本等因素的影响。
**2、权衡理论**
权衡理论是在MM理论的基础上进一步发展起来的，它考虑到了债务的税盾效应以及可能带来的破产成本和代理成本之间的权衡。企业会选择一个最优的债务水平，在这一水平上，税盾效应带来的利益与破产成本和代理成本之间达到平衡。
##### （三）资本结构的类型
**1、稳健型**
稳健型资本结构的特点是负债比例较低，权益资本占比较大，这样的结构能够降低企业的财务风险，但可能会导致资本成本较高。
**2、风险型**
风险型资本结构的特点是负债比例较高，权益资本占比较小，这种结构可以减少企业的资本成本，但会增加财务风险。
##### （四）资本结构优化理论
**1、利润最大化**
利润最大化是资本结构优化的一个目标，但单纯追求利润最大化可能会忽视风险管理和长期发展需求。
**2、每股盈余最大化**
每股盈余最大化考虑了每股收益与资本结构之间的关系，旨在通过调整资本结构使每股盈余达到最大值。
**3、股东财富最大化**
股东财富最大化是一种更全面的优化目标，不仅要考虑当前的利润或每股盈余，还要考虑企业的长期价值和发展潜力，以及风险与收益的平衡。
##### （五）企业最优资本结构的判断方法
**1、资本成本比较法**
通过比较不同资本结构下的加权平均资本成本(WACC)，选择使得WACC最低的资本结构作为最优资本结构。
**2、每股收益无差别点分析法**
该方法通过计算不同资本结构下的每股收益无差别点，即两种不同资本结构下每股收益相等时的息税前利润(EBIT)水平，以此来选择最优资本结构。
**3、风险收益平衡法**
风险收益平衡法是从风险和收益两个方面综合考虑，寻找一个既能提高企业价值又能控制风险的最佳资本结构。
#### 二、我国企业资本结构影响因素及其存在问题
##### （一）影响因素
**1、外部因素**
- 市场利率：利率水平的变化会影响企业的借贷成本。
- 资本市场状况：资本市场的成熟度和开放程度也会影响企业的资本结构。
**2、内部因素**
- 盈利能力：盈利能力强的企业通常倾向于选择更多的权益资本。
- 成长性：成长型企业可能更偏好于权益融资以支持快速发展。
##### （二）存在问题
**1、股权结构不合理**
许多中国企业存在股权过于集中或分散的问题，这不利于企业决策的有效性和灵活性。
**2、国有上市公司的股权融资偏好**
由于历史原因，许多国有企业更偏好于通过发行股票而非债务来进行融资。
**3、债务结构复杂**
复杂的债务结构增加了企业的管理难度和潜在风险。
**4、企业自有资本比例不当**
过低的企业自有资本比例可能导致企业财务风险加大；而过高则可能导致资金利用效率低下。
#### 三、我国企业资本结构优化措施
**1、政府为企业营造宽松的融资环境**
政府可以通过政策引导，为企业发展提供更加宽松的融资环境，例如降低融资成本、优化金融体系等。
**2、控制企业风险**
企业应加强对市场风险、信用风险等的监控，采取有效措施控制风险，避免因风险失控而引发的财务危机。
**3、增加企业负债，调整负债结构**
适当增加负债比例，调整债务期限结构，可以降低资本成本，提高企业资金使用的效率。
**4、完善企业治理结构**
加强内部控制，建立健全的公司治理机制，可以提高企业运营效率，降低内部管理成本。
#### 四、结论
资本结构优化是企业财务管理的重要内容之一，合理的资本结构不仅可以降低企业的资本成本，还能增强企业的竞争力和抵御风险的能力。因此，企业在制定资本结构策略时，应充分考虑内外部因素的影响，并采取相应的优化措施，以实现企业价值最大化的目标。
