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对互联网金融的认识.doc
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2022-07-06
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对互联网金融,不能因为发展不成熟就采取自由放任的监管理念,应该以监管促发 展,在一定负面清单、底线思维和监管红线下,鼓励互联网金融创新。 促进互联网金融健康发展。互联网金融要健康发展,关键是把握发展与监管之间的 平衡。一方面,积极鼓励互联网金融创新,发挥互联网金融服务实体经济、配置金融资 源的作用。另一方面,完善监管,切实防范和化解互联网金融的风险。 互联网金融监管是一个开放命题,目前各国政府都还处在探索阶段,没有成熟的法 规。要参照这一轮国际金融危机后金融监管改革的理念和方法,对互联网金融进行监管 ,并在监管中考虑互联网金融的一些特殊性。 互联网金融监管的必要性 在市场有效的理想情景下,市场参与者理性,个体自利行为使得"看不见的手"自动 实现市场均衡,均衡的市场价格完全和正确地反映了所有信息。此时,金融监管应采取 自由放任理念,关键目标是排除造成市场非有效的因素,让市场机制发挥作用,少监管 或不监管,以免抑制有益的金融创新。 但目前阶段,互联网金融存在大量非有效因素,使得自由放任监管理念不适用。 第一,互联网金融中,个体行为
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对互联网金融的认识
对互联网金融,不能因为发展不成熟就采取自由放任的监管理念,应该以监管促发展,
在一定负面清单、底线思维和监管红线下,鼓励互联网金融创新。
促进互联网金融健康发展。互联网金融要健康发展,关键是把握发展与监管之间的平衡。
一方面,积极鼓励互联网金融创新,发挥互联网金融服务实体经济、配置金融资源的作用。
另一方面,完善监管,切实防范和化解互联网金融的风险。
互联网金融监管是一个开放命题,目前各国政府都还处在探索阶段,没有成熟的法规。
要参照这一轮国际金融危机后金融监管改革的理念和方法,对互联网金融进行监管,并在监
管中考虑互联网金融的一些特殊性。
互联网金融监管的必要性
在市场有效的理想情景下,市场参与者理性,个体自利行为使得“看不见的手”自动实
现市场均衡,均衡的市场价格完全和正确地反映了所有信息。此时,金融监管应采取自由放
任理念,关键目标是排除造成市场非有效的因素,让市场机制发挥作用,少监管或不监管,
以免抑制有益的金融创新。
但目前阶段,互联网金融存在大量非有效因素,使得自由放任监管理念不适用。
第一,互联网金融中,个体行为可能非理性。比如,在 P2P 网络贷款中,投资者购买的
是针对借款者个人的信用贷款,即使 P2P 平台准确揭示借款者信用风险并且投资足够分散,
仍属于高风险投资,投资者不一定能充分认识投资失败对个人的影响。所以,对 P2P 网络贷
款,一般需要引入投资者适当性监管。英国要求投资者不能仓促做决策,要三思而后行。
第二,个体理性,也不意味着集体理性。比如,在以余额宝为代表的“第三方支付+货
币市场基金”合作产品中,投资者购买的是货币市场基金份额。投资者可以随时赎回自己的
资金,但货币市场基金的头寸一般有较长期限,需要付出一定流动性折扣才能变现(目前我
国货币市场基金大比例投资于银行协议存款,但协议存款“提前支付不罚息”不一定是常
态)。这里面就存在期限错配和流动性转换问题。如果货币市场出现大幅波动,投资者为控
制风险而赎回资金,从个体行为上看,是完全理性的;但如果是大规模赎回,货币市场基金
就会遭遇挤兑,从集体行为上看,则是非理性的。
第三,市场纪律不一定能控制有害的风险承担行为。在我国,针对投资风险的各种隐性
或显性担保大量存在(比如,隐性的存款保险(放心保),银行对柜台销售的理财产品的隐
性承诺),老百姓也习惯了“刚性兑付”,风险定价机制在一定程度上是失效的。在这种大
环境下,部分互联网金融机构推出高风险、高收益产品,用预期的高收益来吸引眼球、做大
规模,但不一定如实揭示风险。这里面有巨大的道德风险。
第四,互联网金融机构如果涉及大量用户、达到一定资金规模,出问题时很难通过市场
出清方式解决。如果该机构涉及支付清算等基础性金融业务,破产还可能损害金融系统的基
础设施,构成系统性风险。比如,支付宝、余额宝的涉及人数和业务规模如此之大,已经具
有一定的系统重要性。
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