【港股公司研究】兴证国际证券对中国燃气00384.HK的研究报告显示，该公司作为LPG微管网和暖居业务的先行者，前景广阔。报告指出，中国燃气在2020/21财年虽然业绩略低于市场预期，但整体业务发展稳健，尤其在管道燃气销售和增值服务方面展现出强劲的增长态势。
1. **业绩概览**：2020/21财年，中国燃气实现营业收入699.75亿港元，同比增长17.5%，股东应占核心溢利为104.79亿港元，同比增长14.0%。每股基本盈利为2.01港元，派发末期股息每股45港仙，全年股息总额55港仙，较上一年度增加5港仙。
2. **业务表现**：管道燃气销售成为增长亮点，销售额达到359.36亿港元，同比增长32.8%，总销气量达312.11亿立方米，同比增长23.0%。这主要得益于工商业用气量的快速恢复，以及城市项目平均毛差的轻微提升，尽管毛差因LNG采购价格上涨而略有波动。
3. **用户结构调整**：公司调整了用户结构，减缓了乡镇居民的接驳速度，以应对政策不确定性。新增天然气居民用户数505万户，城市居民接驳增长，但乡镇气代煤用户接驳下降，LPG微管网用户接驳数远低于预期。
4. **LPG业务**：受COVID-19疫情影响，LPG业务经历了结构性调整。期内，销气量增长11%，批发业务表现突出，但终端零售销量受到负面影响。然而，LPG板块核心盈利增长显著，达到4.17亿港元，同比增长133.0%。公司计划通过轻资产模式加强行业整合，并预计下个财年LPG销量将达到520万吨。
5. **发展前景**：中国燃气积极布局LPG微管网和暖居业务，这两个领域有望成为新的增长点。公司还实施了期权激励计划，以促进主营业务和增值服务的扩张。此外，随着疫情缓解，LPG业务的盈利能力预计将逐步恢复。
6. **分析师评级**：兴证国际证券给予中国燃气“买入”评级，目标价为32.47港元，预期升幅35.9%，反映出对该公司长期发展的乐观态度。
中国燃气在公用事业行业中表现出色，尤其是在LPG微管网和暖居业务的前瞻布局，以及在应对市场变化中的战略调整，均显示了其未来的广阔发展空间。尽管短期面临挑战，但公司的长期增长潜力和盈利能力仍然被分析师看好。
