港股公司研究-国元国际控股-信邦控股01571.HK半年业绩低于预期，期待供应链恢复.pdf

【港股公司研究】这篇报告关注的是港股上市公司信邦控股（1571.HK），该公司在2021年上半年的业绩表现低于预期。信邦控股主要从事汽车零部件的生产和销售，其业绩受全球供应链中断和原材料价格上涨的影响显著。 1. **业绩回顾**： - 2021年上半年，信邦控股的总收入达到11.6亿元人民币，同比增长42.53%，与2019年相比增长13.92%。毛利润为3.8亿元，同比增长57.15%，而归母净利润达1.52亿元，同比增长142.08%。 - 分季度看，Q1收入6亿元，Q2收入5.7亿元，净利润Q1为8600万，Q2降至6500万。 2. **业绩下滑原因**： - **缺芯问题**：全球半导体芯片短缺对汽车制造商造成严重冲击，影响了信邦控股的订单执行和物流效率。 - **原材料价格**：原材料价格上涨增加了成本压力，同时物流时间延长导致库存增加，占用现金流。 3. **盈利能力变化**： - **毛利率**：2021年上半年毛利率为32.7%，较前一季度下降2.4个百分点，这主要由墨西哥工厂和运费等因素引起。 - **费用率**：销售费用率为3.1%，提高0.9个百分点；管理费用率为14.5%，增加4.1个百分点。管理费用率上升的原因是国内员工增加及墨西哥工厂未达最佳运营状态。 4. **未来展望**： - 在手订单充足，总额达到104亿元，其中包括5.07亿元的电动汽车订单，反映出市场需求依然强劲。 - 随着供应链逐步恢复，预计汽车市场将经历强劲复苏。然而，芯片短缺仍是短期重大阻碍。 5. **评级调整**： - 报告将信邦控股的目标价下调至4.8港元，维持“买入”评级。基于对2021-2023年EPS的预测调整，新的目标价对应2022年10倍PE，预期有42%的上涨空间。 6. **行业背景**： - 中国汽车工业协会的数据反映了整个汽车行业面临的挑战，芯片短缺和原材料价格上涨是普遍现象，对所有汽车零部件供应商都有影响。 信邦控股的业绩受到全球供应链中断的严重影响，尤其是芯片短缺和原材料价格上涨。尽管面临困难，但由于在手订单充足，未来业绩有望随供应链恢复而改善。分析师对信邦控股持乐观态度，认为其具备长期增长潜力。