港股公司研究-国信证券-中国利郎01234.HK重大事件快评：上半年流水好于预期，看好低估值优质标的复苏.pdf

【港股公司研究】中国利郎（01234.HK）是一家在港股上市的服装企业，专注于生产和销售“LILANZ”品牌的男装。本文是对该公司2021年上半年业绩表现的快评，主要关注其流水增长、电商策略以及DTC新零售转型。 2021年上半年，中国利郎的流水增长表现超出预期。根据公司公告，第二季度“LILANZ”产品的零售金额按零售价值计算较2020年同期增长25%至30%，上半年整体增长同样达到25%至30%。这一强劲的增长速度显示出公司在疫情后的快速复苏，尤其是在去年基数较低的情况下，业绩表现尤为亮眼。 电商策略的调整也对公司业绩产生了积极影响。2021年1月，中国利郎将电商渠道回收为直营，这使得线上销售迅速增长，特别是在618大促期间，天猫旗舰店的销售额增长了102%。从2020年9月至2021年6月的数据来看，天猫旗舰店销售额的同比增速普遍维持在较高水平，反映了电商战略的成功。 再者，中国利郎积极转向DTC（Direct to Consumer，直接面向消费者）新零售模式，通过门店的小幅收缩和直营化转型，优化了渠道结构。截至2020年底，公司拥有2,761家零售店，其中287家为自营，其余由一级和二级分销商经营。这一转型旨在提升品牌控制力，增强与消费者的直接联系，预计全年流水增长超过10%的目标有望轻松达成。 此外，公司采取的市场营销策略也有助于品牌形象的提升。如聘请知名人士韩寒和李诞作为品牌代言人，这将有助于吸引更广泛的消费者群体，并提升品牌知名度和影响力。 在风险提示方面，中国利郎面临宏观经济波动、消费需求下降、库存去化不理想以及市场系统性风险等挑战。但鉴于公司现金充沛，长期ROE和利润率稳定，且派息比例高达70%，库存健康，DTC转型有望进一步提高运营效率，因此投资者看好其业绩复苏和估值修复。 国信证券分析师给出的投资建议是，中国利郎的业绩拐点已经显现，预计2021年至2023年净利润增速分别为17.4%、14.5%和11.5%，对应PE分别为9.5x、8.3x和7.5x。考虑到上半年流水表现强劲和行业景气度回升，上调公司合理估值至7.8-8.5港元，对应21年PE 12x-13x，维持“买入”评级。 中国利郎在2021年上半年的业绩表现超出预期，电商渠道的调整和DTC新零售转型为其带来了显著的增长动力。随着下半年销售旺季的到来，公司有望继续保持良好增长态势，投资者对其业绩复苏和估值修复持乐观态度。