港股公司研究-光大证券-丘钛科技01478.HK中期正面盈利预告公告点评：产品结构进阶+产线自动化提升驱动业绩持续超预期
丘钛科技（1478.HK）是香港上市公司，主要从事手机摄像模组、车载摄像模组、IoT 等业务。根据公司发布的2021年中期正面盈利预告公告，预计1H21归母净利润同比上升约40%-60%，远超彭博一致预期的20%。主要驱动因素包括：1）手机摄像模组产品结构改善；2）全自动数字化智能工厂改造成效进一步展现推动人工成本继续优化；3）手机摄像模组、手机指纹识别模组出货量均实现同比稳健增长驱动产能利用率提升。
公司下修21年全年手机摄像模组出货量同比增速指引，由年初指引的超30%下修至超25%，主要由于海外疫情持续时间超预期和芯片缺货影响手机销量。然而，下半年有望进入手机供应链旺季，驱动手机摄像模组出货量同比稳健增长。公司份额有望持续稳步提升，我们预计2H21公司手机摄像模组出货量同比增速有望超25%。
此外，公司加速布局车载摄像模组，有望构筑长期增长点。公司车载摄像模组已获国内多家知名汽车品牌的 Tier1 或 Tier2 供应商资格，陆续量产 ADAS 和智能座舱摄像模组；在国内三大造车新势力蔚来、小鹏、理想中，公司与其中 2 家达成合作，1 家已批量出货。伴随公司获得更多项目订单，驱动产能利用率不断提升，车载摄像模组营收占比有望持续提升，盈利能力加速改善。
公司分拆回A进展顺利，此次分拆回A扩大融资渠道将助力手机、IoT、车载模组长期发展，同时有助于港股关注度显著提高进而抬升估值。此外，伴随公司市场位势上移、品牌价值跃升，估值具备进一步向上空间。
我们维持21/22/23年净利润预测为11.89/16.49/21.54亿元人民币，分别同比上升41.5%/38.7%/30.6%。参考同业港股光学厂商舜宇光学21年33倍PE，考虑到分拆回A计划显著提高港股关注度、叠加公司市场位势上移，给予21年20倍PE（对应22年15倍PE），维持目标价24.2港币，维持“买入”评级。
在本报告中，我们对公司的发展战略、产品结构、自动化生产、车载摄像模组业务、分拆回A计划等方面进行了详细分析，并对公司的未来发展前景进行了展望。同时，我们也对公司面临的风险进行了分析，包括摄像模组行业竞争加剧和产品结构升级不及预期等风险。
公司的中期正面盈利预告公告为投资者提供了强有力的支撑，未来公司的发展前景值得期待。
