"港股公司研究-安信国际证券-医思健康02138.HK医思健康：一站式非医院医疗及医学服务提供平台"
本报告对医思健康（02138.HK）的业务和财务状况进行了分析，并对其发展前景进行了预测。
一站式非医院医疗及医学服务提供平台
医思健康是香港最大的非医院医疗服务供应商，提供了一站式非医院医疗及医学服务。集团在中国内地、香港、澳门共经营80家诊所及服务中心，有139名全职专属注册医生。
业务模式
医思健康采取多元服务整合策略，提供一站式综合医疗服务，包括脊医、儿科、骨科、心脏肺外科、内科肿瘤科、临床微生物及感染学等多种服务。集团客户群增长显著，多样化的服务提升了客户忠诚度且促进了交叉销售，客户粘性的增加使得集团收入很大程度上由原有客户推动。
财务状况
医思健康的财务状况稳健，2013-2021年收入由2.30亿港元增至20.80亿港元，复合年增长率为31.69%；盈利能力良好，2014-2021年归母净利润由0.81亿港元增至1.92亿港元，复合年增长率为13.06%；净利率稳中有降，主要由于近年来集团加大在医疗生态系统、人才、IT设备、医生资源等投资及疫情影响。
发展前景
医思健康的发展前景乐观，预计22-24财年，公司的营收分别达到28亿、36亿、45亿港元，对应增幅33%、30%及27%。集团坚持深耕高端医美及医疗领域，布局核心商圈，长期坚持规范化经营，在医美监管趋严的市场环境下将承接原先不规范医美市场消费者的需求转移，未来成长确定性较强。
投资评级
首予“买入”评级，目标价格12.40港元。
风险提示
新冠疫情好转不及预期；行业竞争加剧；医疗事故等风险。
财务数据
营收：1,949（FY2020A）、2,080（FY2021A）、2,759（FY2022E）、3,586（FY2023E）、4,540（FY2024E）
净利润：287（FY2020A）、193（FY2021A）、344（FY2022E）、546（FY2023E）、745（FY2024E）
毛利率：89%（FY2020A）、89%（FY2021A）、89%（FY2022E）、90%（FY2023E）、90%（FY2024E）
净利润率：16%（FY2020A）、11%（FY2021A）、14%（FY2022E）、17%（FY2023E）、19%（FY2024E）
ROE平均：25%（FY2020A）、14%（FY2021A）、21%（FY2022E）、31%（FY2023E）、39%（FY2024E）
每股盈利：0.29（FY2020A）、0.19（FY2021A）、0.31（FY2022E）、0.46（FY2023E）、0.63（FY2024E）
每股净资产：1.19（FY2020A）、1.52（FY2021A）、1.45（FY2022E）、1.57（FY2023E）、1.73（FY2024E）
市盈率：36.44（FY2020A）、56.42（FY2021A）、34.59（FY2022E）、22.86（FY2023E）、16.76（FY2024E）
市净率：8.93（FY2020A）、6.96（FY2021A）、7.31（FY2022E）、6.74（FY2023E）、6.11（FY2024E）
