东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性
产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
中
报
点
评
【
公
司
·
证
券
研
究
报
告
】
华阳集团 002906.SZ
智能汽车电子业务快速放量，新订单新
产品推动盈利增长
核心观点
⚫ 业绩符合预期。上半年营业收入 20.50 亿元，同比增长 69.1%；归母净利
润 1.37 亿元，同比增长 164.1%；扣非归母净利 1.13 亿元，同比增长
291.5%；二季度营业收入 10.92 亿元，同比增长 55.5%，环比增长
14.0%；归母净利润 0.82 亿元，同比增长 139.8%，环比增长 48.5%；扣
非归母净利 0.59 亿元，同比增长 148.5%，环比增长 8.2%。上半年公司前
期所获订单逐步量产并上量，同时持续推进降本增效，营收及利润均实现
大幅增长。
⚫ 毛利率略有下降，费用率明显改善。上半年毛利率 22.7%，同比下降 0.7
个百分点，主要系芯片等原材料成本上升。二季度毛利率 26.8%，环比下
降 0.6 个百分点。上半年期间费用率同比下降 4.7 个百分点，其中管理费用
率下降 1.4 个百分点，研发费用率下降 3.6 个百分点。上半年经营活动现金
流净额-1.77 亿元，同比下降 235.8%，主要系应收票据增加、公司为应对
疫情、芯片短缺等导致备料增加及原材料价格上涨导致材料款增加。
⚫ 汽车电子业务快速放量，新订单、新产品推动营收维持快速增长。上半年
汽车电子业务营收 13.46 亿元，同比增长 95.9%，信息娱乐系统、HUD、
车载显示屏等多款产品营收及出货量均大幅增加。公司聚焦智能座舱、智
能网联、智能驾驶三大领域，持续丰富和升级产品线，推出集成度及扩展
性较高的智能座舱域控制器、采用分层分列架构的开放软件平台 AAOP2.0
等新产品；W-HUD 技术全面升级，为用户提供更好的使用体验；AR-HUD
将于下半年正式量产。公司上半年获得长安福特、PSA、吉利、百度、蔚
来等客户的新项目定点，预计汽车电子业务营收将维持快速增长。
⚫ 精密压铸业务布局完善，新能源项目有望成为主要增长点。上半年精密压
铸业务营收 4.28 亿元，同比增长 72.0%。公司顺应汽车轻量化趋势，较早
布局铝合金、锌合金精密压铸件领域，能够为客户提供协同开发、模具设
计及制造、精密压铸及加工、表明处理等一站式服务。上半年公司获得泰
科、上海联电、德国海拉、北美及欧洲采埃孚等客户的新订单，其中新能
源汽车相关项目持续增加，有望成为精密压铸业务主要增长点。
财务预测与投资建议：略调整毛利率等，预测公司 2021-2023 年 EPS 分
别为 0.72、0.95、1.23 元（原 0.67、0.89、1.15 元），可比公司为汽车电子及
智能汽车产业链相关公司，可比公司 21 年 PE 平均估值 73 倍，给予公司 21 年
73 倍估值，对应目标价为 52.56 元，维持买入评级。
风险提示：汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸件业务低于预期、汽车
芯片短缺问题。
Table_BaseIn fo
投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持)
股价（2021 年 08 月 24 日）
41.07 元
目标价格
52.56 元
52 周最高价/最低价
47.11/15.53 元
总股本/流通 A 股（万股）
47,417/47,205
A 股市值（百万元）
19,474
国家/地区
中国
行业
汽车与零部件
报告发布日期
2021 年 08 月 25 日
1 周
1 月
3 月
12 月
绝对表现
0.86
-2.67
40.05
108.28
相对表现
1.4
3.16
51.06
107.33
沪深 300
-0.54
-5.83
-11.01
0.95
资料来源：WIND、东方证券研究所
证券分析师
姜雪晴
jiangxueqing@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860512060001
公司主要财务信息
2019A
2020A
2021E
2022E
2023E
营业收入(百万元)
3,383
3,374
4,596
6,001
7,502
同比增长
(%)
-2.5%
-0.3%
36.2%
30.6%
25.0%
营业利润(百万元)
52
175
368
486
624
同比增长
(%)
800.9%
234.0%
110.4%
32.0%
28.4%
归属母公司净利润(百万元)
74
181
343
452
582
同比增长
(%)
347.8%
143.0%
89.7%
31.7%
28.6%
每股收益（元）
0.16
0.38
0.72
0.95
1.23
毛利率(%)
22.4%
23.6%
24.2%
25.4%
26.0%
净利率(%)
2.2%
5.4%
7.5%
7.5%
7.8%
净资产收益率(%)
2.2%
5.2%
9.2%
11.0%
12.9%
市盈率
261.5
107.6
56.7
43.1
33.5
市净率
5.7
5.4
5.0
4.5
4.1
资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算.
相关报告
业绩超预期，预计 HUD 配套量快速提升、
精密压铸件稳定增长
2021-07-14
业绩符合预期，汽车电子业务迎来新机遇
2021-04-30
受益于智能座舱渗透率提升，HUD 及液晶
仪表盘将快速增长
2021-04-24
