【免费】汽车和汽车零部件行业6月新能源汽车产业链观察：二线电池企业崛起，新政或将驱动燃料电池新行情-0601-国金证券-37页.pdf资源-CSDN文库

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市场数据(人民币）

市场优化平均市盈率

18.90

国金汽车和汽车零部件指数

3035.50

沪深 300 指数

3629.79

上证指数

2898.70

深证成指

8922.69

中小板综指

8686.74

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暖-乘用车 5 月销量点评》，2019.5.12

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发酵-有色周报》，2019.5.5

张帅

分析师 SAC 执业编号：S1130511030009

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廖淦

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彭聪

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柴明

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chaiming＠gjzq.com.cn

陈晓

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chenxiao＠gjzq.com.cn

二线电池企业崛起，新政或将驱动燃料电池新行情

——2019 年 6 月新能源汽车产业链观察

月度产业思考

 二线电池厂边际改善，海外电池供应链提升市场和利润空间；Model 3 国产

化倒计时，其产业链为 2019 投资重点，相关信息持续公布，紧盯招标动

态；预期 6 月燃料电池补贴正式期政策出台，关注板块经历 5 月震荡后即将

迎来的政策驱动行情。推荐组合：嘉化能源、欣旺达、潍柴动力、璞泰来、

银轮股份。

子行业要点

 上游资源：建议观望。2019 年 6 月，钴价预计震荡下行，锂价下降，暂无

明确的机会，不做推荐。

 中游电池：推荐正在崛起的二线电池企业以及海外产业链和高镍产业链准备

比较充分的公司，关注磷酸铁锂阶段性机会。二线电池企业：动力电池技术

参数更新放缓，二线企业可逐步满足需求。同时，欣旺达、亿纬锂能等二线

电池企业斩获国际及国内大客户订单，自证实力。海外产业链：新生增长空

间及高利润率；磷酸铁锂：根据 2019 年补贴标准，磷酸铁锂在低续航车型

经济性得到凸显、加强，建议关注其阶段性机会。

 供应链：特斯拉产业链为 2019 投资重点，零部件重点配置热管理、高压零

部件子行业，关注智能驾驶细分领域。特斯拉产业链：30 万级 Model 3 国

产化倒计时，相关信息持续公布，紧盯招标动态。热管理行业：关乎电池安

全命脉，国内电动车热泵 2020 年 16 亿市场空间。高压零部件行业：连接

器国产化趋势加速，硅橡胶线缆加紧开发。智能驾驶行业：国家战略行业，

L2~L3 推进标配化需求，关注决策层、芯片和传感器、控制执行等子行业。

 下游整车：终端需求低迷，车系分化明显，国六来临消费者持币观望，部分

车企与地区逐步推出刺激政策，有望消化库存，稳定汽车消费；新能源汽车

销量增速放缓，前期抢装抢购透支部分需求，补贴过渡期整车厂基于老车型

不涨价但是补贴退坡的成本压力巨大。乘用车零售销量同比降幅扩大，市场

延续低迷状态，车系分化明显，豪华车、日系品牌表现出色，进口车市场明

显回暖。多地即将实施国六标准，消费者存在观望心理推迟购车。预计下半

年政策红利与国六落地，或将助力车市回暖。

 燃料电池：预期 6 月燃料电池补贴正式期政策出台，板块经历 5 月震荡后将

迎来一波政策驱动行情，建议关注估值合理+持续布局和产业链布局完善标

的。四川、福建等地发布相关政策鼓励燃料电池发展；《长三角氢走廊建设

发展规划》发布，长三角氢产业集群将形成协同效应；青年水氢发动机概念

为主，实际应用尚不具备经济性和可行性；韩国储氢罐爆炸更多可能是无安

全管理的试验用储氢罐压力爆炸，不能代表燃料电池用氢罐，继续看好行业

发展与板块行情。

 月度核心推荐组合：嘉化能源、欣旺达、潍柴动力、璞泰来、银轮股份。

风险提示

 电池及材料价格下跌超预期；新能源汽车产销量低于预期；供应链子行业竞

争加剧；燃料电池产业发展不达预期的风险；特斯拉建厂项目周期较长及国

产化不及预期风险；宏观经济增速放缓，汽车总体产销存不及预期的风险。

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国金行业沪深300

2019 年 06 月 01 日

新能源与汽车研究中心

汽车和汽车零部件买入（维持评级）

)

行业月报

证券研究报告

行业月报 
- 2 - 
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内容目录 
月度行业回顾与展望 .......................................................................................4 
1、上游资源................................................................................................4 
2、锂电池及材料.........................................................................................5 
3、供应链环节 ............................................................................................5 
4、整车制造..............................................................................................10 
5、燃料电池..............................................................................................10 
投资建议 ......................................................................................................12 
1、上游资源..............................................................................................12 
2、锂电池及材料.......................................................................................12 
3、供应链 .................................................................................................12 
4、整车制造..............................................................................................13 
5、燃料电池..............................................................................................13 
行业动态 ......................................................................................................13 
1、上游资源..............................................................................................13 
2、锂电池及材料.......................................................................................14 
3、供应链环节 ..........................................................................................16 
4、整车制造..............................................................................................17 
5、燃料电池..............................................................................................19 
数据追踪 ......................................................................................................21 
上游：电池原料.........................................................................................21 
中游：电池四大材料..................................................................................23 
下游：汽车与新能源汽车产销....................................................................25 
行业内重点公司动态 .....................................................................................29 
1、上游资源..............................................................................................29 
2、锂电板块..............................................................................................30 
3、供应链 .................................................................................................31 
4、整车制造..............................................................................................33 
5、燃料电池..............................................................................................34 
风险提示 ......................................................................................................35 
图表目录 
图表 1：特斯拉现供应商与国产化潜在供应商 .................................................5 
图表 2：新能源车空调系统市场规模（亿元） .................................................7 
图表 3：汽车线束系统及零部件市场空间 ........................................................8 
图表 4：行业表现情况（截至 5 月 28 日） ......................................................8 
图表 5：汽车零部件板块估值..........................................................................8 
图表 6：汽车与汽车零部件板块估值 ...............................................................9 

行业月报

- 3 -

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图表 7：新能源汽车板块市盈率高于汽车板块整体市盈率................................9

图表 8：新能源汽车零部件板块市盈率高于整体零部件板块市盈率................10

图表 9：2019 年 4 月电池分车型装机量及同比增速 ......................................15

图表 10：2019 年 4 月电池分形状装机量.......................................................15

图表 11：2019 年 4 月电池分材料装机量及同比增速.....................................16

图表 12：2019 年 4 月锂电装机量 Top10（GWh）.......................................16

图表 13：乘用车单月批发销量走势...............................................................18

图表 14：乘用车单月零售销量情况...............................................................18

图表 15：2019 年 4 月纯电乘用车销量分布 ..................................................18

图表 16：2019 年 4 月插混乘用车销量分布 ..................................................18

图表 17：523 型三元前驱体价格走势 ...........................................................21

图表 18：正极原料碳酸锂与氢氧化锂价格走势 .............................................22

图表 19：硫酸钴价格走势.............................................................................22

图表 20：硫酸镍价格走势.............................................................................22

图表 21：电解液溶剂 DMC 价格走势 ............................................................23

图表 22：三元&钴酸锂价格走势 ...................................................................24

图表 23：磷酸铁锂价格走势 .........................................................................24

图表 24：负极材料价格走势 .........................................................................24

图表 25：隔膜湿法产品价格走势 ..................................................................25

图表 26：电解液价格走势.............................................................................25

图表 27：汽车历年销量情况 .........................................................................26

图表 28：乘用车历年销量情况......................................................................26

图表 29：商用车历年销量情况......................................................................27

图表 30：重型货车历年销量情况 ..................................................................27

图表 31：客车历年销量情况 .........................................................................28

图表 32：新能源汽车历年销量情况...............................................................28

图表 33：汽车经销商库存情况......................................................................29

行业月报

- 4 -

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月度行业回顾与展望

1、上游资源

 5 月回顾：锂盐价格略微上升；国内外钴价均下降；镍价上涨；稀土价格

大幅上升；三元前驱体及三元材料价格下跌。

 钴：2019 年 5 月，mb 低等级低幅钴价下跌 2.14%至 16.00 美元/磅；

据上海有色网报价，硫酸钴价格从 5.25 万元/吨下跌至 4.50 万/吨，跌

幅 14.29%；氯化钴价格从 6.40 万元/吨下跌至 5.60 万元/吨，跌幅

12.50%。钴价下跌原因为：MB 价格在 3 月下旬触底上升 21%后开始

回调，本轮反弹时长近 2 个月，阶段性的供需平衡随着新增供给的到

来回归至略微过剩的状态。目前产业链中游厂商库存已有所上升，叠

加电动车补贴退坡，高端三元电池出货量环比下滑 21.4%，大单签订

较少，钴价逐渐回落。

 锂：2019 年 5 月，亚洲金属网电池级碳酸锂价格从 7.65 万元/吨上涨

至 7.70 万元/吨，涨幅 0.65%；工业级碳酸锂价格从 6.55 万元/吨上涨

至 6.65 万元/吨，涨幅 2.31%。碳酸锂上涨的原因为：青海地区的新建

产能释放不及预期，叠加厂家库存较低、4 月磷酸铁锂材料产量环比上

涨 22.4%的影响，碳酸锂价格小幅上涨。

 镍：2019 年 5 月，镍价格上涨 3.12%至 10.08 万元/吨。镍价上涨的

原因为：印尼大选致其首都雅加达发生骚乱，市场担忧镍供应会受到

影响，镍价拉升。

 稀土：2019 年 5 月，氧化镨钕价格从 26.55 万元/吨上涨至 33.75 万元

/吨，涨幅 28.57%；氧化镝价格从 147.50 万元/吨上升至 194.00 万元/

吨，涨幅 31.53%。稀土价格上涨的原因为：5 月中旬腾冲关口正式关

停，缅方稀土全面禁止进口。本次封关导致年内至少 2 万吨稀土难以

进入国内市场，中重稀土供给收缩超过 30%。国内稀土指标较去年下

降 18%以及高压的监控导致短缺短时间难以弥补。同时，国家领导人

视察江西磁材企业，稀土作为战略资源在贸易摩擦加剧的背景下重要

性大幅提升。

 三元前驱体及三元材料：2019 年 5 月，SMM 三元前驱体（523 动力

型）月均价从 8.90 万元/吨下跌到 8.60 万元/吨，跌幅 3.37%；SMM

三元正极材料（523 型）月均价从 14.40 万元/吨下跌到 13.90 万元/吨，

跌幅 3.47%。下跌原因为：受上游钴原料价格下降的影响，同时电动

车补贴退坡后，订单逐渐减少。

 6 月展望：钴中游库存已较为充裕，电动车退坡影响显现，预计价格下降；

青海新建产能逐渐放量，预计锂价下行；印尼镍供应暂无问题，镍价下跌；

稀土随着贸易摩擦影响的消退价格回归理性；三元前驱体及三元材料随着

上游钴料价格下降而下行。

 钴：震荡下行。MB 价格自底部反弹超过 20%后开始回调，中游库存

较为充裕，电动车退坡影响逐渐显现。催化剂包括：海外 mb 钴报价

走势；三元材料出货情况。

 锂：供给过剩，价格逐渐下行。下游需求虽随着磷酸铁锂和锰酸锂需

求上行改善，但青海新建产线预计 6 月逐渐放量，过剩压力仍然较大。

催化剂包括：主流厂家装置负荷情况；赣锋等上游企业新产能爬坡情

况。

 镍：价格下跌。印尼镍供应暂无影响，市场料将逐渐回归理性。催化

剂包括：印尼骚乱进展。

 稀土：回归理性，震荡下行。缅甸矿禁止进口的影响已经反映较为充

分，稀土作为战略资源反制美国目前尚无定论，预计价格逐渐回归理

性。催化剂包括：贸易摩擦影响逐渐消退。

 三元前驱体及三元材料：价格下降。上游钴原料价格下降料将带动三

行业月报

- 5 -

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元前驱体和三元材料价格下行。催化剂包括：钴原料价格下降。

2、锂电池及材料

 上游降价逐步传递至中游，锂电正极材料价格维持下跌趋势。

 三元材料：5 月底，三元 523 报价约 13.8 万元/吨，环比下跌 4.2%，

较 2019 年初下跌 10.4%；（数据来源：Wind）

 磷酸铁锂：5 月底，LFP 报价在 4.75 万元/吨，环比下跌 1%，较 2019

年初下跌 21.5%；（数据来源：Wind）

 钴酸锂：5 月底，LCO 报价在 22 万元/吨，环比下跌 8.3%，较 2019

年初下跌 26.7%。（数据来源：Wind）

 4 月新能源车装机数据公布，乘用车电池同比增长 44%，抢装行情放缓。

2019 年 4 月份新能源汽车产量 10.6 万辆，动力电池装机 5.41GWh，同比

分别增长 23%、44%，环比分别下滑 1%、增长 6%。其中，乘用车装机

4.06GWh，占比 75%，同比 78%；客车装机 0.86GWh，占比 16%，同比

下降 35%；专用车装机 0.49GWh，占比 9%，同比增长 215%。（数据来

源：GGII）

3、供应链环节

 2019 年投资重点：特斯拉产业链。特斯拉将高效率推动中国市场，于

2019 年将 Model 3 一部分产线转移到上海工厂，并打算启用本地采销模式，

将盘活一大批国内本土零部件供应商（特别是江浙沪汽车产业链集群）；也

将填补国内 25~40 万元电动车价格区间产品线。以目前已进入特斯拉的 12

家一级供应商看，增量 EPS 最大者为旭升股份，未来将受益于 Model 3 上

量利好，同时也存在毛利率降低或特斯拉更换成本更低的供应商风险。对

于潜在供应商，特斯拉供应链的新进入者能获得纯增量业绩。此外，进入

特斯拉供应链意味着可能得到新能源整车厂认可，带来增量新订单。

图表

：特斯拉现供应商与国产化潜在供应商

零部件

现供应商

潜在供应商

动力总成

系统

锂电池组

电池

松下

CATL

负极

日立化学

杉杉股份、贝瑞特

正极

住友

华友钴业、天齐锂业

电解液

三菱化学

长园集团、天赐材料、新宙邦

隔膜

住友

恩捷股份

电池铜牌

长盈精密

立讯精密

设备

先导智能

壳体

旭升股份

电池管理系

统

集成电路

意法半导体（sic 功能元器件）

接触器

泰科

PCB 板

沪电股份

东山精密

FPC 柔性电路

东山精密

冷却液

高华

热管理系统

三花智控

三花智控、银轮股份、

中鼎股份

电驱系统

电机磁体

中科三环

银河磁体

减速器

和大工业

双环传动

电机控制器

宏发股份（继电器）

蓝海华腾、英博尔

驱动电机

信质电机

华域汽车

变速箱箱体

旭升股份

万里扬、精锻科技

充电桩

磁性材料

天通股份

特锐德

逆变器

春兴精工

线缆

智慧能源、万马股份

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