交通运输行业：北京大兴国际机场正式通航，三大航空公司影响几何？-0926-银河证券-30页.pdf
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行业深度报告●交通运输行业
2019 年 9 月 26 日
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北京大兴国际机场正式通航，
三大航空公司影响几何？
交通运输行业
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核心观点：
1.事件回顾：
2016 年 7 月，中国民航局下发《关于北京新机场航空公司基地建设方
案有关事项的通知》，要求中国国航等星空联盟成员保留在首都机场运营，
东方航空和南方航空等天合联盟成员整体搬迁至大兴机场运营，东航和南
航分别承担北京新机场航空旅客业务 40%的目标。2019 年 4 月，民航局发
布通知，同意东航“京沪快线”留守首都机场运营，将东航在大兴国际机
场的时刻占比从 40%下调至 30%，同意中航集团部分航线航班转场至大兴
国际机场运营，并使用东航调整出的 10%时刻资源进行配置。2019 年 9 月
25 日，北京大兴国际机场正式投入运营。
2.我们的观点：
（1）北京大兴国际机场建成后将成为中国规模最大的空地一体化综合
交通枢纽，未来将与首都国际机场形成首都航空“双枢纽”，入驻大兴机场
将有利于南航和东航的双基地战略布局。到 2021 年大兴机场基本实现年吞
吐 4500 万人次旅客的目标，到 2025 年可实现年吞吐量 7200 万人次旅客的
目标。对于南航而言，作为我国体量最大的航空公司，此次入驻大兴机场
为其“北上”战略打开了突破口，同时大兴机场获取国际航权占优也有利
于提升南航的国际航线质量，为增收提供动力。对于东航而言，拥有国内
最赚钱的京沪航线和优质国际航线，入驻北京大兴机场将与上海枢纽联动
发展，届时东航将成为唯一一家坐拥京沪两大核心枢纽的航企。
（2）国航可优先享受南航和东航在首都机场腾让出的航班时刻资源，
成为未来新的利润增长点。根据《北京大兴国际机场转场投运及“一市两
场”航班时刻资源配置方案》，当大兴机场实现 4500 万人次旅客吞吐量阶
段性目标之后，或自 2021/22 年冬春航季始，可在首都机场集中新增航班时
刻，届时国航将优先享有南航和东航腾让出的航班资源。
（3）从长期来看，大兴机场投产和首都机场新增航班时刻将明显增厚
三大航利润。我们预计至 2025 年，南航、东航和国航净利润将分别增长至
19174 百万元、15023 百万元和 25831 百万元。从短期来看，转场对南航、
东航净利润的负面影响相对有限。虽然南航与东航转场新机场存在客流量
流失和成本费用提升的风险，但这部分客流量收益和成本费用金额占企业
总体收支比重较低，预计转场新机场对南航和东航的负面影响有限。
3.投资建议：
新机场转场投运是一个循序渐进的过程，一定期间内转场或增加的航
班数量可能占航司整体航班比重较小，因此在不考虑油价和汇率风险的情
况下，三大航业绩总体上波动有限。从长期来看，“一市两场”将有利于推
动南航和东航的双基地政策落地，巩固国航在首都机场的市场份额，并带
来客流量的稳步提升。建议持续跟踪关注三大航空公司的投资机会。
4.风险提示：
转场新机场后客座率低于预期产生的风险；油价和汇率波动产生的风
险；民航政策法规及安全运营产生的风险。
分析师
刘兰程
：8610-83571383
：liulancheng@chinastock.com.cn
执业证书编号：S0130517100001
联系人
王靖添
：8610-66568837
：wangjingtian_[email protected]m.cn
宁修齐
：8610-66568837
：ningxiuqi_yj@chinastock.com.cn
感谢实习生陈依雯为研究报告提供支持
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