蒙娜丽莎-002918-B端C端均衡发展，产能优势持续加码.pdf

【蒙娜丽莎002918】公司分析 蒙娜丽莎是一家专注于建筑陶瓷产品研发、生产和销售的企业，自1992年以来，凭借其创新精神和对消费趋势的敏锐把握，已成为建筑陶瓷行业的头部企业。公司的核心品牌蒙娜丽莎具有强大的市场影响力，股权激励机制推动了业绩的迅速增长。2020年，蒙娜丽莎实现营业收入48.64亿元，年复合增长率（CAGR）为22.48%，归母净利润达到5.66亿元，CAGR为39.47%。2021年前三季度，公司营业收入和归母净利润分别同比增长47.69%和10.07%，显示出强劲的增长势头。 中国建筑陶瓷行业市场规模庞大，约在3000亿元左右，但市场集中度相对较低，行业处于成熟期，市场竞争激烈。随着环保政策的收紧，落后产能将逐步淘汰，同时房地产行业集中度提高和精装房市场的扩大，使得B端市场需求增加，这为头部企业提供了一次市场整合的良机。蒙娜丽莎作为行业领导者，具备较大的市场份额提升空间。 公司的竞争优势主要体现在三个方面：品牌实力强大，公司掌握建筑陶瓷薄型化、大型化的先进技术，通过创新研发各类高附加值产品，建立了良好的市场口碑。产能规模领先，2020年底瓷砖产能达到11520万平方米，随着广西基地的全面投产，规模效应将进一步显现。销售渠道均衡，既拥有稳定的B端房地产客户，又在C端市场具有广阔的下沉空间。 投资建议方面，考虑到建筑陶瓷行业分散的供给格局和集中度提升的趋势，蒙娜丽莎作为头部企业，将受益于行业整合。预计2021-2023年，公司归母净利润将分别增长18.12%、28.96%和23.54%。基于其品牌、产能和渠道的优势，首次覆盖给予“买入”评级。 然而，也需关注潜在风险，如原材料和大宗商品价格波动可能影响成本，应收账款逾期可能影响现金流，以及行业竞争加剧可能导致市场集中度提升速度不及预期。 综合财务数据，2020年至2023年的营业收入和净利润预计将以较快速度增长，毛利率和ROE保持稳定，估值水平相对较低，表明公司具有较高的投资价值。 报告的发布日期为2022年1月10日，分析师尹沿技对此进行了深入研究，认为蒙娜丽莎（002918）的股票表现有望超越市场平均水平，投资者可以关注这一机会。