在分析美团点评-W（股票代码：3690.HK）的新业务发展之路时，首先必须深入探讨O2O（线上到线下）模式如何重新定义了万亿生鲜市场，并且在其中孕育出多元化的商业模式。从2014年开始，生鲜O2O行业经历了从兴起到洗牌的过程，目前形成四种主流商业模式：前置仓模式、到店+到家模式、平台模式和社区拼团模式。
前置仓模式主要是通过在城市中分散建设小的配送仓库，实现快速配送到家，比如叮咚买菜、每日优鲜和美团买菜都采取这种方式。到店+到家模式结合了线下实体店和线上服务，例如盒马鲜生和永辉生活。平台模式主要是作为第三方平台，通过技术手段连接买家和卖家，实现商品的线上销售，如京东到家、美团闪购和饿了么。社区拼团模式则是依托于社区的团购模式，以十荟团为代表。
这些模式的发展主要围绕四个方面：扩大用户群、精准定位和差异选品以提升客单价、加强履约及供应链能力以优化用户体验并提升复购率，以及精细运营降低运营成本来改善盈利状况。其中，分布式建设的前置仓模式被评估为具有较好的规模化扩张潜力。
前置仓模式的盈利模型呈现U型特征，即在规模化初期，因为运营和供应链的投入加大，可能导致盈利下滑，但随着规模化的进一步增长，盈利将呈现上升态势。当前，部分区域前置仓已经开始盈利。受疫情影响，前置仓市场的发展有望进一步加速，预计未来三年将完成一二线城市的覆盖。到2025年，总交易额有望突破千亿元。
作为“Food”战略的延伸，生鲜业务对于美团来说，无论是寻求长期增长还是防止竞争对手超越都具有必然性。美团借助自身的流量体系和配送网络优势，过去四年尝试了多种生鲜模式，包括前店后仓、闪购平台和前置仓等。19年各类生鲜业务总交易规模接近200亿，占生鲜电商市场的5.65%。闪购平台伴随场景突破和单量增长，前置仓将作为自营模式的重点发展方向，截至20年5月，已在全国内铺设了145个仓库。预计经过扩张期后，长期将占据25%的市场份额。
基于此，投资建议认为，美团作为本地生活服务行业的龙头，从餐饮向生鲜延伸，其业务版图不断扩大。未来还将继续增加闪购平台和美团买菜的投入，生鲜营收预期在21年突破百亿，并且将保持快速增长态势，分部的远期估值达到千亿级别。预计美团2020年至2022年的整体调整净利润分别为53亿、141亿、276亿元，维持“买入”评级。
然而，风险提示中也提到，线上需求的提升可能会低于预期，行业竞争可能加剧，以及难以规模化复制等问题可能成为美团进一步发展的障碍。文中提供的盈利预测显示，除非另有说明，文中的“元”均代表人民币。文中还列出了公司过去和预测的财务数据，包括营业收入、增长率、经调整EBITDA、非通用会计准则归母净利润、非通用会计准则每股收益（EPS）、市销率（P/E）、净资产收益率（ROE）和企业价值/息税折旧及摊销前利润（EV/EBITDA）等关键财务指标。
分析师团队来自广发证券，包括旷实、洪涛、杨琳琳等，分别提供了对公司未来发展的见解，并通过这些数据对美团点评-W的投资前景进行了评估。报告末尾提醒投资者注意风险，并指出报告信息的截止日期为2020年6月23日。
