20210510-天风证券-建筑装饰行业专题研究：20年现金流大幅改善，21Q1基本面加速改善.pdf

这份天风证券关于建筑装饰行业的专题研究报告，主要分析了2020年建筑装饰行业的现金流状况以及2021年第一季度行业的基本面加速改善情况。以下是从报告中提炼出的几个主要知识点： 1. 现金流改善：2020年，建筑装饰行业的现金流状况出现了显著的改善。具体来说，CFO净流入同比大幅增加1233亿元，达到了近四年来的历史新高。这种现金流的改善可能与行业投资类项目加速落地有关。这表明，行业的资金流动性得到了加强，企业的偿债能力也相应提高。 2. 行业营收与利润增长：2020年，建筑装饰行业的营收同比增加了14.44%，而归母净利润同比增加了9.20%。尽管营收增速相比2019年略有下降，但利润增速却显著提升，这反映了行业在成本控制和费用管理方面可能采取了有效的措施。 3. 行业经营效率：报告指出，净利率和负债率的双降导致了行业年化ROE（摊薄）同比略微降低，但回款的改善带动了周转率继续向好。这说明行业在资产管理方面有一定程度的优化。 4. 子板块分化：报告中提到，子板块之间的表现出现分化。例如，化工工程、中小建企、大基建和钢结构这几个子板块的收入增速都超过了10%。尤其值得注意的是，化工工程、中小建企和钢结构这三个板块的归母净利润同比增速排名前三，显示了行业景气度较高。 5. 费用控制与盈利压力：尽管板块的整体盈利能力有所承压，但20年的费用控制能力提升，销售、管理、研发和财务费用率变化显示出成本压力有所减轻。特别是财务费用率的下降表明企业的资本成本可能有所降低。 6. 资本结构优化：报告中提到，除钢结构外的其他子板块长期有息负债占比稳中有升，这说明行业在负债结构上进行了一定的优化，改善了财务稳定性。 7. 2021年第一季度的行业趋势：报告预测，建筑装饰行业在2021年第一季度的营收和归母净利润增速将分别为54.5%和71.2%，较2019年同期显著提升。这表明行业基本面呈现加速恢复态势，尤其是装配式建筑和地方国企的收入和利润弹性表现更好。 8. 龙头公司的优势：龙头公司在行业中的抗周期性表现更为明显，尤其是在设计咨询板块，像华阳国际、华设集团这样的公司在2020年归母净利润增速表现突出。同时，央企和地方基建国企的龙头公司的业绩稳定性也较好，这些公司的价值属性值得关注。 9. 投资评级与风险提示：报告给出了行业和部分重点标的的投资评级，并提醒投资者注意疫情持续时间超预期、基建投资增速回暖不及预期以及建筑企业净利率提升不及预期等风险因素。 10. 推荐股票：报告还推荐了几只股票，并给出了相应的投资评级和业绩预期。例如，中国化学、中国交建和中国建筑等股票被分析师认为有投资价值。 总结来说，这份报告深入分析了建筑装饰行业的经营状况、财务状况和市场趋势，并对未来的行业发展给出了一定的预测。同时，也指出了行业所面临的一些风险和挑战，为投资者提供了参考。