20210423-开源证券-东鹏控股-003012-公司首次覆盖报告：深耕C端+小B市场，多元化渠道发力.pdf

东鹏控股作为瓷砖行业的领军企业，在2021年首次被开源证券分析师吕明覆盖研究，给予“买入”评级。东鹏控股不仅拥有稳固的行业地位，还具备多元化渠道发力和产品高端化的市场竞争力。下面将从东鹏控股的发展历程、行业特征、市场集中度、产品优势、渠道布局、产能布局、战略调整、核心竞争力以及潜在风险等几个方面深入解析。 东鹏控股拥有数十年的发展历程，从深耕瓷砖洁具行业起步，逐渐成为行业的龙头企业。公司主要收入来源于瓷砖业务，且经销渠道占比相对较高。东鹏控股凭借战略调整后的经营业绩实现反转，并且盈利能力在行业内部处于领先地位。 从行业特征来看，建筑陶瓷行业的市场规模已接近4000亿元人民币，呈现出“大行业小企业”的特征。行业已逐步进入成熟期，市场规模整体增速放缓。环保政策的日益严格导致行业去产能，中小企业加快退出市场，这为行业龙头企业提供了机遇，通过产能全国布局和销售网络搭建，东鹏控股在C端和小B端市场抢占了更多份额。 产品上，东鹏控股注重高端化，具备较强的研发能力，产品更新迭代快速，品牌知名度较高。公司对产品的先进性和产能有明确的要求，以保持市场竞争力。 在渠道方面，公司销售网络广泛布局全国，经销门店数量在行业中领先。东鹏控股通过共享仓的方式赋能中小经销商，并向三四线城市下沉，积极拓展门店数量，实现了渠道的广度和深度。同时，在工程渠道上，公司与实力雄厚的地产公司建立战略合作关系，优化客户结构，降低经营风险，提高现金流水平。 产能布局上，东鹏控股在全国多地布局瓷砖产能，辐射面广，具有规模优势。公司的瓷砖产能和洁具产能合计分别达到22085万平和1615万件。这种全国产能布局为东鹏控股的业绩提升提供了坚实基础。 在战略调整上，东鹏控股持续发力“大C端+优质大B工程”，预示着公司未来业绩有望迎来拐点。管理层的战略调整，结合公司产品、渠道和产能的三大核心优势，有望进一步提升业绩水平。 然而，任何投资都存在风险。东鹏控股面临的潜在风险包括原材料价格波动、市场竞争加剧以及公司产能不及预期等。这些风险因素需要投资者给予足够的重视。 在财务数据方面，东鹏控股2019年至2023年的营业收入和归母净利润均呈上升趋势。公司通过持续的研发投入和市场布局，毛利率和净利率保持稳定，净资产收益率（ROE）逐步提升。估值指标显示，东鹏控股的市盈率（PE）和市净率（PB）随时间呈现下降趋势，表明市场对公司的预期在逐步提高。 东鹏控股作为瓷砖行业的龙头企业，在深耕C端市场和小B市场的同时，凭借多元化渠道的发力，以及产品高端化、渠道全面发力、产能全国布局构筑的核心竞争力，未来发展值得期待。但投资者应密切关注行业动态和公司运营的潜在风险。