20210423-中信期货-FOF配置专题报告：FOF配置金融产品专题报告之二，穿越牛熊的阿尔法，市场中性策略.pdf

根据提供的文件内容，以下是关于“***-中信期货-FOF配置专题报告：FOF配置金融产品专题报告之二，穿越牛熊的阿尔法，市场中性策略”的知识点： 1. 市场中性策略定义与特点 市场中性策略是一种投资策略，其核心是保持对市场风险的中性态度，不对市场波动进行敞口暴露，旨在追求绝对收益的稳定增长。这意味着策略的设计需要同时持有多头和空头头寸，以对冲掉市场整体波动的影响，从而只关注获取策略本身带来的阿尔法收益。 2. 市场中性策略的实施方式 市场中性策略中，权益多头部分会通过选股模型选出投资标的，而对冲空头部分则通过卖空股指期货来对冲掉市场波动的风险。多头端通常采用定量化方法来控制额外的风险因子暴露，减少市场风险敞口对策略表现的影响。 3. 市场中性策略的主要对冲工具 市场中性策略通常主要依赖股指期货作为对冲工具。选择股指期货的原因在于其流动性好、成本相对较低，且能快速对冲市场风险。 4. 全球与国内市场中性策略规模与情况 截至2020年底，全球市场中性策略基金规模约为578亿美元，而国内市场中性策略公募基金有25只，管理规模约为572.97亿元人民币。国内外市场在对冲工具和杠杆使用上存在差异。 5. 市场中性公募基金的收益拆解 市场中性公募基金的收益可以分解为三部分：Alpha收益、对冲损益和打新收益。其中，Alpha收益代表策略本身获取的收益，对冲损益是通过期货等衍生品的对冲操作产生的损益，而打新收益则指通过参与新股申购获得的收益。整体来看，公募基金中的市场中性策略的Alpha收益表现并不稳定。 6. 影响市场中性私募表现的因素 通过历史数据分析，可以构建一个解释模型来探究影响市场中性私募策略表现的因素。这些因素包括对冲成本、市场收益和市场风格等。模型显示股指期货基差变动对策略有较大影响，私募中性策略中约7.27%保留了Beta敞口，且私募基金在风格敞口上的暴露较小。 7. 市场中性私募基金策略情况 在分析的私募基金样本中，仅有约1/3的私募基金严格控制了Beta敞口；在这些基金中，只有40%严格控制了风格敞口。另外，有约1/3的私募基金在对冲端采取了主动管理策略，如展期优化、基差管理等。然而，对于严控Beta敞口的产品，预计对冲端的主动管理能增厚至少3%的收益。 8. 投资风险提示 报告中明确指出，市场中性策略并非没有风险，包括模型不适当风险、参数不适当风险和抽样风险等。投资者应谨慎考虑这些风险，并不应仅依赖本报告进行投资决策。 9. 投资者资格与风险意识 报告仅供中信期货的专业投资者参考，而非其客户的专业投资者应慎重考虑投资风险。中信期货提醒投资者市场有风险，投资需谨慎。 10. 投资咨询业务资格 报告提及中信期货的投资咨询业务资格为证监许可【2012】669号。 通过对报告内容的分析，可以看出市场中性策略是专业投资者寻求稳定绝对收益时考虑的一种投资策略。该策略涉及复杂的金融工具使用和多方面风险因素的管理，要求投资者具备较高的专业知识和风险承受能力。同时，该策略在实际操作中的收益稳定性、风险管理措施、对冲工具的使用和对冲效果等方面都面临着一定的挑战和不确定性。